核心矛盾和走势研判
核心矛盾梳理
本周铜价在多重因素博弈下维持高位区间震荡。宏观面，美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航预期升温，风险情绪边际修复；但6月30日美国精炼铜关税裁决窗口临近，贸易商提前备货带动COMEX库存累积，LME亚洲、欧洲、北美库区同步去化，形成底部托底。基本面上，矿端紧缺格局固化，TC再度下行，海外矿山新增投放不及预期；国内现货由贴水转为升水，全社会库存大幅去库，现货端对盘面形成明确支撑。需求端呈现价格联动属性，但下游畏高情绪升温，地产、家电行业延续淡季，再生铜领域受合规检查约束，精废价差收窄，市场成交仅依托刚需。
近端交易逻辑
- 美伊协议签署提振风险偏好，但预期霍尔木兹海峡通航，硫磺、硫酸价格松动。
- 美联储政策：首次政策会议偏鹰，利率模型显示未来加息概率仍在。
- 端午节前下游采购意愿不强，开工率低于预期。
远端交易预期
- 美联储政策：SEP显示核心PCE通胀继续回升，加息概率增强。
- 美国铜关税进展：6月30日前需提交市场报告决定关税是否实施。
- 冶炼减产：下半年TC加工费降至-220美元/吨，冶炼企业减产压力增大。
- AI需求落地：算力基建交付进度与实际用铜量不确定性增加。
价格及价差的走势研判
价格走势研判
- 沪铜最新价格分位数：99.6%，近一周年化波动率11.61%。
- LME铜最新价格分位数：99.9%，近一周年化波动率14.35%。
- 趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。
- 价格区间：沪铜【102155，107810】，重心104983；伦铜【13246，14100】，重心13673。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比1.09%，伦铜做多风险收益比1.05%。
月差走势研判
- 连一&连三月差主要波动区间【-100，240】，当前月差50，预计月差扩大概率44%，缩小概率56%。
现货升贴水走势研判
- 6月18日基差20元/吨，处于历史分位数35%，未来1~2周扩大概率44.3%。
盘面利润走势研判
- 沪伦比值7.63，位于25.7%历史分位数。
- 关键指标：美元指数、LME铜库存、基金净多持仓。
- 驱动因素：基金净多持仓、洋山铜溢价、美元指数、SHFE铜库存。
风险提示
美元指数走强、美债收益率继续回升、美股下跌、精炼铜关税不及预期。
本周重要信息与下周关键事件解读
本周重要信息
利多信息
利空信息
- 美联储SEP显示2026年核心PCE通胀率3.3%，预计2027年为2.5%。
- CME“美联储观察”显示未来加息概率增强。
产业链动态
- 中国铜矿砂及其精矿进口量同比下降1.7%。
- 中国未锻轧铜及铜材出口量同比增长1.5%。
- 国内电解铜现货库存20.58万吨，环比下降。
- 全球铜精矿产量150.65万吨，消费量230.97万吨，供应过剩1.07万吨。
- 哈萨克斯坦铜产量同比下降0.4%。
- 巴西铜矿出口同比增长约4.5%。
其他
- LME铜期权市场看涨情绪极度高涨，12月到期看涨期权持仓近11.2万手。
- 伍德麦肯兹报告显示数据中心扩张对基本金属需求远超预期。
- CSPT未发布2026年第三季度铜精矿加工费指导价。
- 麦格理银行上调2026-2028年铜价预测，预计2026年铜价每磅6.06美元。
- 花旗集团预测铜价年底前达到每吨15,000美元。
- 自然资源部召开新一轮找矿突破战略行动“十五五”动员部署会。
- LME批准美国底特律成为铜的“良好交割点”。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
内盘解读
- 有色板块名义资金总体回落，散户净多持仓波动不大，外资净多持仓低位回升。
- 沪铜加权指数交易量环比大幅减少31.94%，持仓量环比减少1.81%。
- 沪铜主力合约价格位于105107附近波动，周内减仓35623手，跌0.55%，振幅1.69%。
外盘解读
- LME铜价位于【13523，13893.5】区间波动，收于13587美元/吨，减仓9306手，跌1.52%，振幅2.69%。
- COMEX铜价位于【633.5，661.55】区间波动，收于640.15美分/磅，增仓34430手，跌1.37%，振幅4.32%。
- LME铜期限结构走平，LC价差最新价差在-407美元/吨。
现货价格与利润分析
现货价格与冶炼利润
- 临近端午节，现货贴水转变为升水，但实际成交较少。
- 铜进出口利润转负，冶炼厂采购销售意愿偏弱。
- 废铜市场量紧价高，精废价差回落，但有价无市。
- 铜加工企业开工率环比回落，下周多数企业开工率预计环比回落。
进口利润与库存
- 铜精矿进口指数环比继续下跌，洋山铜溢价小幅回升。
- 铜进口利润继续走弱，再生铜进口利润环比走弱。
- 出口窗口打开，国内保税区库存环比回落。
交易所库存跟踪
- 上期所铜库存明显回落，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加。
- 全球铜显性库存回落。
供需推演与及价格预期
供给推演
- 国内电解铜预计产量116.84万吨，环比继续减少。
- 预计6月阴极铜产量约为103万吨，同比下降3.04%，环比下降0.77%。
- 进口增幅受限，6月可能是关税落地前的最后窗口期。
需求预期
- 6月产量微降、进口持平，但需求继续走弱。
- 终端需求依然呈现高铜价抑制下游补货，传统领域拖累，但新兴领域提供长期韧性。
