北交所新股申购报告：益坤电气：避雷器/绝缘子“重点小巨人”，CRCC全认证受益轨交+电力双赛道扩容

公司概况：益坤电气是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。公司深耕轨交与电力领域，产品具备高性能、高可靠性，广泛应用于和谐号、复兴号系列动车组，并得到中国中车、国铁集团、中国中铁等轨道交通龙头企业长期合作。

财务状况：公司业绩持续增长，2023-2025年营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元，归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元和5,907.52万元。毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。2026年1-3月营业收入和净利润均同比增长。

行业分析：“政策+需求”双轮驱动，轨道交通增量市场空间广阔。2014-2024年我国避雷器数量的CAGR为9.96%。下游应用基本面大且稳步增长，公司业务发展拥有广阔的市场空间。多层次轨道交通新增建设（增量市场）规划政策明确、增长稳定，运营维护市场（存量市场）需求增长迅速；电力系统市场发展概况，国际范围内双碳目标的制定、新能源的快速发展和老旧设备大规模更换推动国内外电力系统持续释放市场需求；电力系统智能化、数字化转型推动电气设备智能化监测市场快速发展。

看点：研发突出获龙头认可，行业格局呈明显梯队分化。公司研发能力出色，获行业内龙头认可，参与行业内前沿项目开发，如铁路腕臂项目、公路腕臂项目、车辆避雷器智能监测项目等。公司形成了高性能电阻片开发、高强度绝缘材料优化、高精度智能化在线监测与诊断，以及绝缘、过电压保护装备开发四大核心技术平台，掌握了多项拥有自主知识产权的核心技术。行业内企业数量多，规模差距显著，公司及竞争对手在产品结构及应用领域上有所区别。

募投项目：扩大公司业务规模，增加市场占有率。公司本次公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，拟投资于绝缘保护电气系列产品扩产项目和研发中心建设项目。

估值对比：可比公司PE TTM均值为41.79X。

风险提示：毛利率波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险。