锂电快速放量，探索钠电池等新成长曲线

核心观点
骆驼股份在2025年实现营业收入163.0亿元、归母净利润8.4亿元，26Q1营收38.5亿元、归母净利润1.6亿元，虽受阶段性因素扰动，但主业与新业务的结构性动能仍在。公司明确在2026-2030年间“做强低压锂电”，通过强化自主研发、工程能力和市场把控，持续构筑技术壁垒，并开始延伸至锂电产业链上游材料领域。同时，公司围绕钠电池、固态电池等新方向深化研发，拓展低压电池在多元场景的应用，构建“产品+服务”模式。

关键数据

• 2025年锂电业务收入8.0亿元，同比+97.8%。
• 总股本1,173.15百万股，流通股本1,173.15百万股，市价8.25元，市值96.78亿元。
• 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为9.7亿元、11.0亿元、12.5亿元。
• 2026-2028年PE分别为12.6X、11.0X、9.7X。

研究结论
维持“买入”评级，认为公司是国内铅酸电池龙头企业，业务逐渐向低压锂电、海外市场拓展。考虑到上游原材料涨价及国内新能源增速放缓，维持2026-2028年盈利预测，当前市值为96.8亿元。

风险提示
汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报信息数据更新不及时风险。