流动性预期剧烈波动后的修复——一周全球宏观与资产复盘（6.8-6.12）

核心观点与关键数据

宏观观点

• 全球宏观主要线索：美国通胀符合预期，流动性冲击预期未持续；美伊局势预期边际好转；国内需求偏弱，出口和科技支撑基本面。
• 美国通胀与流动性：5月CPI同比增速创2023年5月以来新高但符合预期，市场对流动性预期的恶化未持续，美联储年内利率不变和加息一次的概率接近。
• 美伊局势：美伊谈判波折中推进，信号混乱，周初再度交火，但周五和谈重启，市场预期有所好转。
• 国内经济：信贷继续收缩，政府债券和实体信贷融资同比少增，指向财政节奏稳健、内需整体不强。通胀分化加剧，PPI同比继续走高，涨价集中于上游石油、有色等行业。出口维持强势，5月我国以美元计价的出口同比增速进一步上升。

全球资本市场表现

• 市场消化流动性预期变化：美股波动剧烈，通胀担忧和美联储加息预期压制风险偏好，但美伊局势缓和和SpaceX上市后市场反弹，风格向大科技缩圈。A股风格调整，主力资金涌入半导体设备和材料领域。
• 债券市场：美债收益率全线下行，中债收益率上行趋势放缓。
• 商品市场：美伊和平谈判预期推动能源价格下调，贵金属走弱。
• 汇率市场：美元指数走弱，人民币升值。

下周重点关注

• 经济数据：国内外多项重要经济数据发布，包括5月主要经济数据、6月美联储联邦基金利率、日本央行利率决议、英国、欧元区、日本CPI数据等。
• 投资事件：多国中长期债券拍卖及期货合约交割。
• 重要事件：美联储公布最新利率决议，国新办将就5月份国民经济运行情况举行新闻发布会。

风险提示

• 地缘政治冲突升级。
• 美国经济放缓及通胀超预期。
• 国内经济复苏不及预期。