美伊冲突再度升级 燃料油预计震荡偏强运行

主要结论

• 供应端：中东霍尔木兹海峡通航预期及俄罗斯炼厂受袭是关键变量；美伊冲突及伊朗制裁豁免影响伊朗燃料油释放；全球高硫燃料油短期存在200-250万吨/月刚性缺口，但中东炼厂开工率反弹带来回升预期；全球炼厂倾向于将渣油深加工而非直接作为燃料油出售，原生燃料油产量长期下降；美国石油去库速度较快，夏季需求增加提振油价。
• 需求端：高硫燃料油刚需主要来自中东和南亚夏季发电旺季（6-9月），高温干旱年份需求有刚性托底；IMO环保法规趋严，LNG动力船、VLSFO及生物燃料替代HSFO在船燃领域；全球经济放缓抑制海运贸易，船用燃料油总需求疲软。
• 技术面：高硫燃料油FU主力合约或震荡偏强运行于3000-4000元/吨；低硫燃料油LU主力合约或震荡偏强运行于4000-5000元/吨；美伊冲突持续升级可能推高燃料油价格。

事件分析

1. 地缘扰动：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，刺激原油及燃料油价格上涨。
2. 国内产量：上半年我国燃料油产量同比减少16.15%，主要因原油加工量下降、开工负荷下滑。
3. 进口出口：上半年燃料油进口量同比减少5.51%，主要因二季度地缘冲突、炼厂开工下降、低硫燃料油价格优势；出口量同比减少2.39%，受产量下降、出口配额调整等因素影响。

后市展望

• 供应：中东通航及俄罗斯炼厂状况仍是关键；全球炼厂深加工趋势持续；美国库存去化及夏季需求支撑油价。
• 需求：中东和南亚夏季发电旺季提供托底；环保法规及经济放缓压制需求。
• 价格预测：FU主力合约3000-4000元/吨，LU主力合约4000-5000元/吨；冲突升级可能推高价格。

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