策略周报：美伊短期缓和但反复风险依旧，A股科技高拥挤仍待消化，延续震荡格局

核心观点与关键数据

海外宏观与策略：

• 美伊短期缓和但后续仍存反复可能，美股维持偏防御，美债买短等长。
• 大宗商品走势分化，美股资金流向低估值、受益于成本下降板块。
• 关注新美联储首席首次决策、美伊协议签署实际落地情况。
• 美股策略：超配受益于油价下跌和具备避险属性的材料、日常消费等低估值板块。
• 美债策略：维持买短等长，议息会议后长债利率存在利率回落的做空交易性机会。
• 黄金策略：短期压力缓解情况下，逢低分批配置。

国内宏观与策略：

• 5月出口维持强势，新旧动能K型分化依旧；输入型通胀边际冲击减弱，PPI环比释缓，“需弱”问题仍待改善。
• M2-M1剪刀差小幅收窄，居民存款搬家趋势虽有放缓但持续推进。
• 市场热点：机构增配债趋势反转，整体资金情绪相较前期仍处相对低位。
• 大势研判：A股维持震荡格局，临近6月下旬，股市走势与业绩相关性再度提升，可把握短期风格再平衡和高景气的轮动机会。
• 行业选择：低位防御（非银、银行、公用等）、景气改善（有色、锂电池、化工、煤炭等）、AI算力回调（半导体材料、存储、光芯片、光模块等）。

市场复盘：

• 本周全A指数震荡下行，宽基延续回调，微盘领跌，上证唯一上涨。
• 行业涨跌层面，银行、非银、有色涨幅居首，传媒、计算机、煤炭跌幅居前。
• 行业估值层面，通信、电子、机械、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。

资金情绪：

• 交易活跃度：成交活跃度延续降温，行业轮动速率提速，TOP5%拥挤度显现降温拐点。
• 恐慌情绪：国内外同步降温。
• 内资资金：公募资金新发节奏放缓，融资资金净卖出趋势延续，加配化工，减配电力、计算机、医药。
• 外资资金：活跃度回暖但仍维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。

牛市进程：

• 成交延续降温，拥挤度降温拐点初显但风险仍存，A股延续震荡格局。
• 潜在风险：成交降温、电子行业拥挤度创新高、全A拥挤度高位、ATR高位波动。

风险提示：

• 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。