策略周报：美伊反复但可控，A股震荡上行，聚焦科技成长

美伊反复但可控，A股震荡上行，聚焦科技成长 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）美伊谈判进展及能否再延期2周；2）沃什听证会的降息指引、通胀预期；3）科技财报成色（4/22特斯拉）和4月22-24日谷歌大会。 美股：震荡分化，聚焦财报。美债：关注沃什发言影响。黄金：震荡等待波动降低，逢调加仓。 ▌国内宏观热点与策略 国内宏观：Q1经济喜迎开门红，释放五大积极信号，再通胀预期升温，但警惕三大潜在隐忧。大势研判：震荡上行，上证有望冲击年内前高。行业选择：主线仍为AI+新能源等科技成长，4月中下旬聚焦景气赛道，临近5月，逐步把握科技主题的超跌反弹机会。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌市场复盘 1、《美伊脆弱平衡，A股震荡蓄势，聚焦行业景气》2026-04-142、《美伊局势预期摇摆，A股震荡筑底，左侧性价比渐近》2026-04-073、《地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底》2026-03-31 本周全A指数反弹趋势延续，宽基继续全面上涨，双创持续领先，微盘相对落后，创业板指、科创50、深证成指涨幅居首，万得微盘股指数、上证指数、沪深300涨幅靠后。行业涨跌层面，通信、综合、电子涨幅居首，石油石化、食饮、煤炭跌幅居前。行业估值层面，综合、通信、电子、机械行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度回暖趋势延续，日均成交额与换手率均上行，行业轮动速率持续处于阶段低位。市场热门标的拥挤度维持高位，电力、电子、军工交易集中度提升显著，通信、电子、建材、电力、有色拥挤度两年历史分位居前，通信、电子、电力创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力+新能源相关主题领先，光模块、超硬材料、玻纤领涨，PCB、钠离子电池、锂矿成交活跃度提升居前，光模块、玻纤、PCB拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内小幅升温，海外延续降温趋势。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发节奏快速回暖。股票型ETF延续加速净流出趋势，规模、主题指数ETF资金持续净流出居前，债券型ETF资金持续净流入居首。行业ETF加配证券、电网、医药、航空航天，减配石油、消费、有色、银行、地产；②融资资金：本周日度持续 百亿规模净买入，融资买入占比反弹上穿年滚动均线，加配电子、电力、通信，减配非银、银行、建筑装饰。 外资资金：本周成交活跃度小幅回暖，但仍处较低水平，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：资金回补，震荡上行，局部情绪偏热 风险信号：①通信拥挤度提升倍数创本轮牛市新高，短期资金加速抱团；②全A拥挤度指标已升至相对高位，潜在风险增加；③ATR高位迅速回落，触发震荡信号。 风险缓和：①成交回暖趋势延续；③融资买入占比迅速反弹，成为现阶段行情重要增量资金来源之一。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：风险资产反弹持续，美股PE修复行情仍存.....................................51.2、国内：Q1经济喜迎开门红，A股震荡上行，聚焦科技成长..............................92、市场复盘：全面反弹趋势延续，双创持续领先，微盘相对落后.................................153、资金情绪...............................................................................173.1、交易活跃度：回暖趋势延续，行业轮动速率维持低位，电力电子拥挤度升温显著...........173.2、恐慌情绪：国内小幅升温，海外延续降温............................................193.3、内资：公募新发回暖，资金持续呈现逢反弹减仓倾向；融资日度持续百亿规模回归，增配电子电力通信....................................................................................203.4、外资：活跃度小幅回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.............................224、牛市进程：成交&融资持续回归，震荡上行可期，但拥挤度处相对高位，警惕局部风险............235、风险提示...............................................................................24 图表目录 图表1：风险资产持续反弹...............................................................5图表2：美股成长和地产金融上涨领先.....................................................5图表3：目前市场没有定价加息预期.......................................................6图表4：风险资产持续反弹...............................................................7图表5：风险资产持续反弹...............................................................7图表6：中性利率和期限溢价定价矛盾.....................................................8图表7：Q1GDP超预期同增5%，平减指数接近转正...........................................9图表8：Q1出口强劲，但3月边际回落.....................................................9图表9：Q1固投同比止跌回稳，制造业&基建是主要支撑......................................9图表10：3月一线城市二手房价环比转正...................................................9图表11：Q1社零增速延续回落，商品消费偏弱.............................................10图表12：Q1产能利用率明显下滑.........................................................10图表13：创业板率先收复地缘冲击失地，并创十年新高......................................11图表14：现阶段创业板指PE-TTM对比历史尚处于合理水平...................................11图表15：AI算力+锂电池双主线助力创业板指创新高.........................................11图表16：现阶段创业板指PE-TTM对比历史尚处于合理水平...................................11图表17：现阶段四大股指期货上市进程中重要节点复盘......................................12图表18：证监会批准、中金所明确挂牌时间超短期指数跑赢全A，正式挂牌上市后除中证1000普遍相对承压................................................................................12图表19：商业航天主题融资资金的见顶提示信号............................................13图表20：有色金属主题融资资金的见顶提示信号............................................13 证券研究报告图表21：现阶段光模块交易拥挤度已较为极值..............................................13图表22：现阶段光模块融资仍需关注是否还具增量潜力......................................13图表23：融资资金本周多日呈现日度百亿净买入............................................14图表24：股票型ETF资金本周持续呈现减仓趋势............................................14图表25：规模、行业、主题ETF均呈现逢高减仓倾向........................................14图表26：北向成交活跃度依然处于相对低位................................................14图表27：本周全A反弹趋势延续，双创持续领先，微盘相对落后..............................15图表28：本周通信、电子、机械涨幅居首，石油石化、食饮、煤炭跌幅居前....................15图表29：综合、地产、通信、电子、计算机、建材、化工、商贸、煤炭、轻工、建筑装饰、机械、钢铁行业本周PE-TTM水平达十年历史高位....................................................16图表30：综合、通信、电子、机械行业本周估值水平处十年历史高位..........................16图表31：A股市场成交活跃度回暖趋势延续.................................................17图表32：A股相对领涨行业轮动速率本周持续低位震荡.......................................17图表33：A股成交额前5%股票成交拥挤度维持高位..........................................17图表34：电力、电子、军工行业本周集中度提升显著，通信、电子、建材、电力、有色行业本周拥挤度已至历史高分位......................................................................18图表35：收盘价创新高比例本周通信、电子、电力行业居前..................................18图表36：A股年内热门交易主题，AI算力+新能源相关主题领先...............................19图表37：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................19图表38：国内恐慌情绪本周小幅升温......................................................20图表39：海外恐慌情绪本周延续降温趋势...............