主要观点策略
- 宏观方面：美国5月CPI同比增长符合预期，创2023年4月以来新高，通胀水平整体位于高位。美伊局势反复，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，铜价承压下跌，随后美国暂停打击行动并称有望签署协议，伊朗官方媒体披露伊美之间有关结束战争的谅解备忘录的协议文本框架，铜价触底反弹。
- 基本面：智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响部分作业暂停，秘鲁与刚果金供应干扰持续。赞比亚莫帕尼冶炼厂计划性停产，铜精矿出口豁免但IRH拒绝出口。矿端扰动持续加工费继续下跌，截至6月12日，铜精矿现货粗炼费为-120.33美元/吨，继续下跌刷新历史低位。国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-12.30%，同比-32.28%，港口库存位于低位。中国2026年5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，4月份为45.2万吨，去年同期为42.7万吨；1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。国内主要精铜杆企业周开工率为67.47%，环比增加1.6个百分点，同比下降5.74个百分点。下游加工企业集中点价采购，精铜杆厂新增订单量显著放量。
- 库存：国内社库继续去化，COMEX高位继续累库。截至6月12日，上海期货交易所铜库存18.82万吨，周环比11.05%。截至6月11日，SMM全国主流地区铜库存21.78万吨，较6月4日周度减少1.65万吨，周环比-7.04%。截至6月5日，LME铜库存36.41万吨，周去库15125吨，周环比-3.99%。截至6月12日，COMEX铜库存65.04万短吨，周累库5,866短吨，周环比0.91%。
- 策略建议：美伊冲突再起霍尔木兹海峡关闭推升通胀引发的加息预期，矿端紧平衡为铜价提供下方支撑。随着美伊双方开始审议框架协议，铜价或偏强运行，参考运行区间103000-107000，建议轻仓逢低买入，多单谨慎持有。
供给端
- 智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响部分作业暂停，秘鲁与刚果金供应干扰持续。赞比亚莫帕尼冶炼厂计划性停产，铜精矿出口豁免但IRH拒绝出口。矿端扰动持续加工费继续下跌，截至6月12日，铜精矿现货粗炼费为-120.33美元/吨。国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-12.30%，同比-32.28%。5月粗铜市场整体呈现偏紧状态，粗铜加工费保持企稳态势。5月电解铜产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%。硫酸价格总体保持上行，5月采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍较为可观。
铜库存
- 上海期货交易所铜库存截至6月12日为18.82万吨，周环比11.05%。SMM全国主流地区铜库存截至6月11日为21.78万吨，较6月4日周度减少1.65万吨，周环比-7.04%。LME铜库存截至6月5日为36.41万吨，周去库15125吨，周环比-3.99%。COMEX铜库存截至6月12日为65.04万短吨，周累库5,866短吨，周环比0.91%。
升贴水
- 沪铜现货贴水延续收窄态势，铜价下跌激活买盘，交割临近back结构支撑沪铜升水。LME铜0-3贴水小幅走阔，纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下维持高位震荡，市场仍高度关注6月30日美国商务部向白宫提交铜市场评估报告。
内外盘持仓
- 沪铜期货持仓量截至6月12日为149,144手，周环比-14.07%；沪铜周内日均成交量为110,483手，周环比7.27%。LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓截至6月5日为-9,755.14手，周环比-240.04%。COMEX铜资产管理机构净多头持仓截至6月9日为69,204张，周环比-8.64%。
