市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价103260-104720元/吨，周中探底回升，升贴水-10至40元/吨。库存方面，LME库存36.41万吨（-1.27万吨），上期所库存18.82万吨（+1.87万吨），国内社会库存21.78万吨（-1.52万吨），保税区库存5.61万吨（+0.78万吨），Comex库存65.04万短吨（+0.59万吨）。
观点
- 宏观方面：地缘政治缓和（美伊和谈）与通胀高企（美国5月CPI超预期）相互博弈，市场避险情绪降温，风险偏好回升，但通胀粘性凸显，美联储货币政策预期转向鹰派，流动性收紧预期升温。市场关注6月17日FOMC议息会议及6月30日美国精炼铜关税裁决。
- 矿端方面：国内铜精矿供应偏紧，TC延续下行，6月12日SMM进口铜精矿周指数跌至-119.84美元/干吨。海关数据显示5月铜精矿进口量236.1万吨（环比微增、同比回落），1-5月累计进口量同比下降1.0%。国内港口库存67.05万吨（环比-2.78万吨），去库明显。海外长期供应补充但短期暂无明显增量。
- 精铜冶炼及进口方面：冶炼受原料约束，多地检修，短期产出增量有限。洋山铜溢价回落至59美元/吨，现货进口亏损-196.78元/吨，贸易商接货意愿偏弱。全球库存分化，LME亚洲、欧洲、北美库存下降，COMEX库存累库；国内保税区库存连续三周回升，上海保税库显著累库。沪铜现货由贴水转为升水，华南升水走强，Back结构支撑现货。
- 废铜冶炼及进口方面：市场低迷，铜价走弱带动再生铜原料同步走弱，精废价差收窄至1945元/吨，再生铜经济替代优势减弱。再生铜杆企业压力加大，江西等地反向开票检查导致部分停产，开工率下滑。进口废铜流通量偏少，需求低迷。
- 铜材企业方面：铜杆品类表现亮眼，精铜杆开工率67.47%（环比+1.6%），下游集中采购带动生产回暖。线缆、漆包线开工率上行，漆包线接单量环比增8.14%。再生铜杆开工率下滑至13.05%，受政策与价差压制。黄铜棒开工率回升至52.59%，但终端需求不足，成品库存高企。加工费区间上调，出口加工费稳定。
- 消费方面：下游消费随铜价波动呈现阶段性回暖，电力、海上风电订单稳定，工业电机需求稳健。家电、卫浴等领域传统终端处于淡季，订单疲软，市场刚需特征显著，企业逢低少量补库，大规模囤货现象缺失。华北、华东执行长单，提货节奏偏慢，华南出库量高于往年均值。
策略
- 铜：谨慎偏多。宏观地缘风险回落与通胀高企对冲，美联储政策预期转向带来流动性隐忧。产业链端原料偏紧、现货低库存、需求随价波动，铜精矿加工费走弱，废铜市场受价差与政策拖累，下游加工环节短期回暖但缺乏持续性。操作上可在102000-102300元/吨逢低买入套保，105500-106200元/吨开始卖出套保。投机头寸以轻仓逢低买入为主。
套利
风险
图表与数据来源
- 图表1：进口铜精矿指数（周）
- 图表2：国内主流港口铜精矿库存合计
- 图表3：平水铜升贴水（元/吨）
- 图表4：精废价差（元/吨）
- 图表5：LME铜库存（万吨）
- 图表6：SHFE铜库存（万吨）
- 图表7：Comex铜库存（万吨）
- 图表8：上海保税区库存（万吨）
- 表1：铜价格与基差数据
研究员与免责声明
- 研究员：陈思捷、封帆、师橙
- 免责声明：报告基于可靠公开信息编制，但信息准确性及完整性不作保证，观点仅供参考，投资者需独立判断。
