市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价103580-105490元/吨，周中探底回升，升贴水-90至-60元/吨，多数时间维持贴水。库存方面，LME库存38.94万吨，上期所库存17.64万吨，国内社会库存24.52万吨，保税区库存4.13万吨，Comex库存64.02万短吨。
观点
- 宏观方面：美伊和谈反复、中东地缘风险扰动市场。美国4月核心PCE同比升至3.3%，美联储加息预期阶段性降温，美元走弱支撑铜价。周尾美伊达成协议预期升温，风险偏好回升，铜价反弹。原油高位、通胀预期反复加剧市场波动。下周宏观主线仍围绕美伊协议、中东局势及美联储政策预期，地缘缓和或提振风险偏好，僵持则扰动加剧。
- 矿端方面：铜精矿供应持续偏紧，加工费低位承压，SMM进口铜精矿指数周度-108.63美元/干吨，月度-103.13美元/干吨。现货报盘多、成交少。智利地震短暂扰动后快速恢复，未造成实质缺口；头部矿山启动长单谈判，日本铜精矿采购格局收缩，加剧供应端博弈。国内十一港铜精矿库存环比增5.57万吨至67.63万吨。下周供应紧张态势难改，加工费下行压力仍在，长单谈判进展将主导市场预期，港口库存累库难缓解原料端偏紧格局。
- 精铜冶炼及进口方面：精炼铜供应边际改善，国产货源增加、进口偏少，现货紧张稍缓但好铜流通仍紧。冶炼厂检修有序推进，短期供应弹性受限。现货进口持续亏损，洋山铜溢价仓单均价70美元/吨，保税区库存环比增0.44万吨至4.14万吨，上海保税库存增量显著。国内社会库存小幅累积至24.52万吨，同比偏高。下周国产到货延续回升，进口亏损格局难改善，保税区与社会库存或维持小幅累库，好铜偏紧对价格形成底部支撑。
- 废铜冶炼及进口方面：供需博弈加剧，铜价高位震荡带动再生铜原料惜售，流通量收缩。票据问题成核心制约，反向开票整治导致再生铜企业进项票据不足，采购与生产受限。精废价差小幅收窄至2480元/吨，再生铜经济性减弱。进口废铜成交清淡，再生铜杆企业加价采购却面临长账期回款风险。下周票据短缺难缓解，废铜流通偏紧延续，精废价差或小幅波动，再生铜企业开工受限，进口废铜成交仍将低迷。
- 铜材企业方面：开工分化，精铜杆开工率61.05%环比回落，铜价高位压制订单，周尾价格回调后下游拿货积极性回升，成品库存环比降3.26%。漆包线开机率74.33%微升，家电淡季拖累接单量，成品库存天数降至9.48天。再生铜杆开工率10.89%环比升2.28个百分点，精废杆价差小幅扩大，毛利润下滑，票据问题制约产能释放。黄铜棒开工率52.01%延续弱势，原料货紧价高、终端需求疲软，生产意愿低迷。下周精铜杆订单回暖，开工率有望回升至65.72%；漆包线、黄铜棒受淡季影响开工难改善，再生铜杆受票据制约，开工回升空间有限。
- 消费方面：铜终端消费整体偏弱，逐步进入传统淡季，刚需主导成交。线缆行业开工率66.1%环比下降，国网订单稳定支撑部分需求，建筑、地产类线缆需求疲软，周尾铜价回调带动订单小幅回暖。家电领域持续低迷，漆包线等配套需求缺乏新增支撑。新能源领域韧性较强，线缆、铜箔等订单维持稳定开工。高铜价压制终端采购意愿，仅价格回落时备货积极性短暂回升，市场交投活跃度不足。下周终端淡季格局难破，线缆、家电需求延续偏弱，新能源刚需仍为主要支撑，铜价低位或带动下游小幅补库，整体消费以弱修复为主。
策略
- 本周铜价高位震荡。宏观美伊地缘反复、美联储政策摇摆、通胀数据扰动周尾反弹。基本面矿端偏紧、冶炼供应边际改善、废铜流通受限、铜材开工分化、终端淡季偏弱、库存小幅累积，整体多空交织。预计下周铜价维持高位区间震荡沪铜103500-106600元/吨。操作建议短线区间交易，逢低做多，高位不追涨。下游企业需积极买入套保。
套利
风险
