市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周中冲高回落，均价102115-102885元/吨；升贴水-5至20元/吨；LME库存-0.24万吨至39.60万吨；上期所库存-2.60万吨至24.05万吨；国内社会库存-0.43万吨至25.89万吨；保税区库存-0.14万吨至4.43万吨；Comex库存+1.18万吨至60.63万短吨。
观点
- 宏观方面：美伊谈判与霍尔木兹海峡地缘风险主导市场，美元走强压制铜价，原油价格波动加剧，全球流动性与中东局势是关键变量。下周美伊谈判不确定性、地缘风险及美元偏强运行将延续高位震荡格局。
- 矿端方面：全球铜矿供应持续偏紧，Freeport下调Grasberg产量预期至8亿磅，必和必拓第三财季产量降7%，赞比亚冶炼厂延长停产，刚果（金）硫酸供应紧张。国内SMM十一港铜精矿库存降至62.04万吨，环比减2.81万吨；加工费跌至-81.44美元/干吨。下周矿端偏紧格局难改。
- 精铜冶炼及进口：国产铜供应偏少，进口铜边际增加。沪伦比值收窄，进口盈亏回落至52.17元/吨，进口窗口收窄。保税区库存去化收窄，国内社会库存去库幅度减小。下周冶炼厂检修持续，进口受限，库存低位波动，现货对当月合约预计贴水30-升水150元/吨。
- 废铜冶炼及进口：受“反向开票”政策及高铜价影响，供应偏紧，成交谨慎。精废价差扩大至1631元，再生铜杆开工率回升至9.25%。下周政策影响持续，供需两弱格局不变，进口废铜因合规优势价格坚挺。
- 铜材企业：受高铜价压制，开工率环比回落。精铜杆、线缆、漆包线、黄铜棒需求偏弱。下周五一假期临近，开工率预计继续回落，原料采购以刚需为主，库存或小幅累积。
- 消费方面：终端消费受高铜价抑制，采购情绪谨慎。电力电网需求乏力，通讯领域相对稳健，建筑领域季节性回暖有限，家电、轻工等领域需求萎缩。下周五一假期效应凸显，消费需求将显著走弱。
策略
风险
- 需求持续不及预期，原油价格持续走高导致市场继续出现加息预期
图表与表格
研究结论
- 铜价受地缘政治与美元走强影响高位震荡，基本面呈现供应偏紧、需求偏弱、库存缓去格局。矿端扰动、冶炼厂检修支撑铜价，高铜价抑制下游消费，废铜受政策影响成交谨慎，铜材与终端需求整体疲软。预计下周宏观与基本面逻辑不变，铜价维持高位震荡，现货升水承压，终端消费随假期有所走弱，波动区间101,200-104,000元/吨。
