市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价96755-98290元/吨，周中探底回升，升贴水-25至40元/吨，周中多数时间维持贴水。库存方面，LME库存39.28万吨，上期所库存26.65万吨，国内社会库存31.94万吨，保税区库存5.21万吨，Comex库存58.65万短吨。
- 宏观方面：中东局势缓和带动风险偏好修复，美元指数回落，对铜价形成支撑，但地缘冲突和霍尔木兹海峡航运扰动仍存，市场情绪谨慎。下周若停火协议维持，风险偏好有望继续修复，美元偏弱格局继续支撑铜价，但中东局势仍存反复可能。
- 矿端方面：铜精矿供应紧张，冶炼厂原料采购积极性高，硫酸价格上涨加剧争夺，SMM进口铜精矿指数跌至-78.04美元/干吨，十一港铜精矿库存周环比减少4.36万吨。巴拿马批准第一量子处理关停矿山堆存物料，短期增量有限。下周智利CESCO会议召开，冶炼厂对二季度装期铜精矿采购需求旺盛，TC/RC深度负值状态难扭转，港口库存或延续去化，矿端偏紧逻辑持续支撑铜价。
- 精铜冶炼及进口：国内冶炼厂进入集中检修周期，精炼铜供应边际收紧，进口铜窗口持续打开，保税区库存加速去化，洋山铜仓单溢价上行至73美元/吨，上海铜现货由贴转升至40元/吨，广东维持高升水状态。下周冶炼厂检修持续，精炼铜供应偏紧，进口盈利窗口存在但海外货源发运延迟，保税区库存或延续小幅去化，沪铜2604合约进入最后交易周，持货商交割意愿强，现货升水有望保持坚挺，社会库存去化速度或将放缓。
- 废铜冶炼及进口：铜价震荡上行刺激再生铜原料逢高出货，但下游再生铜杆企业受进项发票紧张、票点成本高企制约，采购心态谨慎，精废价差持续处于低位，再生铜杆开工率仅5.78%。下周铜价维持偏强运行，持货商逢高出货意愿仍存，再生铜原料供应相对宽松，但反向开票政策下票点高企问题未解决，精废价差难以实质性修复，下游仍以销定产，开工率维持低位，对精铜的替代效应有限，进口市场成交清淡。
- 铜材企业：受铜价走高、新增订单衔接不足影响，精铜杆开工率79.98%，环比下降3.61个百分点，成品库存小幅累库；铜线缆开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，电网订单交付节奏放缓；漆包线开工率86.47%，环比下降1.33个百分点，家电需求疲软拖累订单；再生铜杆开工率低位微增，黄铜棒开工率54.71%，环比小幅下滑，加工费维持区间波动。下周铜价震荡偏强运行，下游观望情绪升温，精铜杆开工率预计降至75.58%，铜线缆存量订单逐步收尾，新增订单乏力，开工率或降至66.59%；漆包线受家电需求持续走弱影响，开工率预计回落至85.4%，黄铜棒开工率小幅下滑，再生原料紧张制约生产，铜材整体开工率维持偏弱运行。
- 消费方面：国内铜终端需求表现分化，整体消费韧性犹存，下游刚需采购支撑社会库存持续去化，电网、新能源汽车线、光纤领域订单相对景气，家电、传统建筑领域需求持续偏弱。铜价走高后下游加工企业追高意愿减弱，采购节奏转为刚需为主。下周终端刚需仍将延续，但铜价高位运行抑制下游补库意愿，整体需求稳中趋缓，电网、新能源、汽车线等领域需求保持韧性，家电、传统建材领域表现依旧平淡，国内铜库存去化速度将进一步放缓，现货升水上升空间受限，终端市场以刚性消耗为主，难出现大规模集中补库行情，需求端对铜价的支撑力度趋于平稳。
策略
- 铜：谨慎偏多。本周铜市宏观与基本面双强支撑，中东局势缓和、美元走弱提振风险偏好，铜精矿持续紧缺、冶炼厂抢矿、社会库存快速去化共同推动铜价偏强震荡。短期矿端紧俏与国内消费韧性支撑价格，但地缘反复、下游追高谨慎限制上行空间，整体维持震荡偏强格局。操作上建议以区间思路为主，回调逢低布局，高位谨慎追涨；现货企业按需采购、刚需锁价，关注交割周现货升水与CESCO会议对矿端情绪的影响。预计周内铜价波动期间在95500-101200元/吨。
- 套利：暂缓
- 期权：卖出看跌
风险
