小米集团-W（01810）财报点评：收入利润同比承压，持续深耕AI领域

核心观点与关键数据：

• 业绩承压： 公司2026年第一季度收入991.4亿元，同比下降10.9%；毛利218.1亿元，毛利率22.0%，同比下降0.8个百分点；经营利润53.1亿元，同比下降59.5%；经调整净利润60.7亿元，同比下降43.1%。
• 回购计划： 截至2026年3月31日，公司现金储备2,206亿元。现有回购计划已回购约399.6百万股；新计划拟于6月2日股东大会授权后启动，未来12个月内回购上限200亿港元B类普通股，至2027年股东周年大会。
• 分业务表现：
  • 智能手机： 收入443亿元，同比下降12.5%；ASP同比增长8.2%至1,310.1元，创历史新高；毛利率10.1%，同比下降2.3个百分点。全球出货量排名第三，市场份额11.3%。
  • IoT与生活消费品： 收入247亿元，同比下降23.7%；毛利率25.2%，同比稳定。AIoT平台已连接IoT设备数达11.187亿，同比增长18.5%；五件及以上连接设备用户数达2,360万，同比增长22.3%。
  • 互联网： 收入95亿元，同比增长4.3%；毛利率76.1%。境外互联网服务收入30亿元，同比增长9.0%。广告业务收入71亿元，同比增长7.8%。
  • 智能电动汽车及AI等创新业务： 收入199亿元，同比增长6.9%。智能电动汽车收入190亿元，同比增长5.1%。新车交付80,856辆，同比增长6.6%。汽车ASP同比下降1.3%至235,116元。分部毛利率20.1%，同比下降3.1个百分点，经营亏损31亿元。
• 研发投入： 2026年第一季度研发开支90亿元，研发人员26,048人，创历史新高。AI方面，Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型已开启公测并开源；Xiaomi miclaw扩展至多终端。
• 投资建议： 预计公司2026-2028年营收分别为4972.7、5662.8、6353.8亿元，同比增长8.74%、13.88%、12.20%；归母净利润分别为330.6、406.5、480.5亿元，同比增长-20.6%、23.0%、18.2%。首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示： 新一代SU7产能爬坡及订单兑现节奏不及预期；存储等核心元器件价格持续上行压制手机毛利率；汽车零部件成本持续上涨压制汽车毛利率。