快手-W（01024）财报点评：核心商业稳健增长，可灵AI第二曲线势能强劲，盈利阶段性承压

2026-06-17 东方财富起风了

核心观点：快手26Q1整体收入稳健增长，核心商业（线上营销与电商）收入同比增长10.7%，但盈利能力短期承压，毛利率及经营利润率下降。公司主动调整直播业务以建设健康生态，同时可灵AI成为强劲的第二增长曲线。
关键数据：
- 收入：26Q1总收入337亿元，同比增长3.4%；线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%；直播收入85亿元，同比下降13.5%；其他服务收入56亿元，同比增长15.9%。
- 盈利能力：毛利率51.2%（同比下降3.4个百分点），经营利润36亿元（同比下降15.6%），经调整净利润34亿元（同比下降27.0%）。
- AI业务：可灵AI26Q1收入超6.5亿元，同比增长超300%，3月年化收入运行率近5亿美元。
- 用户生态：应用DAU达4.13亿，MAU 7.72亿（同比增长5.995万）；电商新商家数同比增长41.8%，分销商家与达人匹配数同比增长47.0%。
研究结论：
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计FY2026-2028营业收入分别为1503.49、1602.61、1717.80亿元（同比增长5.30%、6.59%、7.19%），归母净利润分别为156.97、176.50、201.23亿元（同比-15.69%、12.44%、14.01%）。
- 风险提示：直播业务调整、AI及内容投入加大、电商及营销竞争加剧、海外扩张及汇率波动风险。