上半年收入利润承压,持续加强人形等新兴领域投入-财报点评

核心观点：公司上半年收入利润承压，但持续加强人形等新兴领域投入。

关键数据：

• 2025年上半年营业收入7.45亿元，同比下滑18.57%；归母净利润0.65亿元，同比增长0.61%。
• 第二季度营收3.36亿元，同比下滑23.73%；归母净利润0.35亿元，同比增长19.97%，扣非归母净利润0.53亿元，同比下滑39.56%。
• 毛利率/净利率为26.99%/8.72%，同比下滑0.33/1.76pct。
• 费用率：销售1.82%、管理5.92%、研发7.54%、财务-0.02%，同比变动+0.36/+1.69/+1.20/-0.28pct。
• 轴承产品收入4.63亿元，同比下滑6.15%；金属材料贸易业务收入2.41亿元，同比下滑37.41%。
• 国内/海外收入分别为5.99/1.46亿元，同比-20.88%/-7.47%，海外收入占比提升至19.58%。
• 研发费用率7.54%，同比增长1.20pct。

研究结论：

• 贸易收入下滑和地缘政治影响整体收入，但海外收入占比提升。
• 公司持续加强关节轴承在人形机器人等新兴领域的投入，研发投入显著增加。
• 公司是关节轴承市占率75%的行业冠军，有望深度受益人形机器人发展机遇。
• 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.80/2.23/2.74亿元，对应PE值50/40/33x，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新业务发展不及预期、国际贸易摩擦。