南华期货铁合金周报：成本支撑减弱，需求走弱20260614

第一章核心矛盾指出，铁合金市场目前面临的主要问题是高库存和下游需求转弱。供应端，部分地区电价下调导致铁合金利润边际恢复，企业增产，硅铁和硅锰产量均有所增加，且后续增产预期存在。需求端，钢材盈利率回落，铁水微增但增量有限，预计后续重心可能下移，对铁合金的采购需求增量有限，下游维持按需采购，需求可能走弱。库存端，硅铁和硅锰库存均处于较高水平，去库难度较大。此外，山西煤矿安全事件导致焦煤供应预期收紧，但焦煤价格上涨并未传导至铁合金端，黑色情绪尚存，铁合金上涨难度较大。多地电价下调进一步下移铁合金成本，整体基本面偏弱。

近端交易逻辑包括：1）事件驱动逻辑，山西煤矿安全事件引发焦煤供应收紧预期，铁合金估值偏低；2）需求支撑逻辑，钢材盈利率回落但铁水维持高位，铁合金需求有一定支撑但有限；3）库存逻辑，硅锰库存处于近5年同期最高水平，去库压力较大，硅铁累库。

远端交易预期包括反内卷预期、加快推进全面绿色低碳转型（从明年开始管控高耗能高排放项目）、十五五规划。

1.2价格预测预计硅铁主力合约价格区间为5600-6100元/吨，硅锰主力合约价格区间为5800-6200元/吨。

第二章本周重要信息显示，利多信息包括煤矿安全事故导致供应预期收紧和铁合金低估值；利空信息包括硅锰库存基数高去库压力大、硅铁累库、下游需求即将进入淡季、上周产量小幅增加、钢厂盈利率回落且铁合金需求可能走弱、电价下调导致成本下移。

第三章盘面解读、第四章估值和利润分析、第五章供需及库存推演的具体内容未在摘要中展开。

核心观点：铁合金市场当前高库存与需求走弱是主要矛盾，供应端增产预期增强，需求端支撑有限且可能进一步减弱，库存高企去库难度大，成本下移但上涨空间受限，整体基本面偏弱。 关键数据：硅铁产量环比+0.88%，硅锰产量环比+3.52%；硅铁库存环比+11.02%，硅锰库存+1.6%；钢厂盈利率55%；硅铁和硅锰主力合约价格区间分别为5600-6100元/吨和5800-6200元/吨。 研究结论：短期铁合金价格受供需矛盾和库存压力制约，上涨动力不足；长期需关注政策调控和绿色转型影响，反内卷预期和规划可能带来结构性机会。