亨通光电2025年报及2026年一季报点评光纤驱动引领，海洋业务可期

亨通光电2025年经营稳健，各项业务持续增长。公司实现营收668.55亿元，同比增长11.45%；净利润26.80亿元，同比下滑3.20%。其中，光通信业务营收56.09亿元，同比下滑14.53%，毛利率提升1.94 pct至27.53%；智能电网业务营收247.96亿元，同比增长11.77%，毛利率提升0.44 pct至13.02%；海洋能源与通信业务营收57.37亿元，毛利率基本持平；工业与新能源智能业务营收73.08亿元，毛利率为14.01%；铜导体业务营收200.84亿元，毛利率为1.45%。整体毛利率保持持平或上升，表现稳健。

一季度盈利能力大幅提升，光纤利润占比较高。市场预期一季度净利润9-10亿元，实际实现11亿元，超越预期。公司迅速调整产能应对G657爆发性需求，3月份产能调整见效，利润快速释放。海缆和电缆业务贡献稳定盈利。整体毛利率从Q4的13.62%提升至Q1的15.98%，净利率提升2.2 pct。预计光纤盈利贡献超过60%，Q2有望进一步提升。

2026年展望：光电海三轮驱动，有望实现较好业绩增长潜力。看好AI在光纤收入占比快速提升背景下，公司更好走向全球化布局。催化剂：光纤等光通信产品市场需求持续释放，公司产能优化落地带动盈利水平提升。

风险提示：全球化布局推进过程中面临地缘政治、贸易政策等不确定性，光通信行业市场需求不及预期。

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