2025年报及2026年一季报点评：BC技术引领经营改善

2026-05-22 张一弛,尹森,顾真华创证券 EMJENNNY

公司业绩表现：2025年隆基绿能实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；归母净利润-64.20亿元，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比-6.63pct。2026年一季度实现营收111.92亿元，同比减少18.03%；归母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率-1.19%，同比+2.99pct。
BC技术引领经营改善：2025年公司BC组件出货量达到22.87GW，占出货总规模超过60%，在欧洲、澳洲等市场出货增速亮眼。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，预计2026年6月建成20GW产线，以提升BC成本竞争力。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与合作伙伴形成行业领先的高功率产品规模化交付能力。
发力储能业务：公司通过股权收购、增资及受托表决权等方式推动储能业务标的收购，加速光储业务融合，推出全栈自研储能系统产品，利用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，推动公司从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。
投资建议：考虑行业竞争因素，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.65/37.34/57.84亿元，当前市值对应PE分别为198/30/19倍。给予2027年35xPE，对应目标价17.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。