海外观察：美国2026年3月CPI数据：能源价格并未明显向核心通胀传导

2026-04-12 刘思佳东海证券 Z.zy

核心观点：美国3月整体通胀数据符合市场预期，汽油价格上涨是主要贡献项，但能源价格上行未立即传导至核心通胀。原因包括能源通胀传导时滞性和高通胀预期压制消费投资行为。预计油价短期上行空间有限，4月需求对价格承接乏力，但住房价格或因技术性因素存在上行压力。
关键数据：
- 3月未季调CPI同比3.3%（预期3.3%，前值2.4%），核心CPI同比2.6%（预期2.7%，前值2.5%）。
- 季调后CPI环比0.9%（预期0.9%，前值0.3%），核心CPI环比0.2%（预期0.3%，前值0.2%）。
- 能源价格环比升10.9%（其中汽油环比升21.2%），食品项环比降0%，同比降2.7%。
- 核心商品价格环比0.1%，同比1.2%；核心服务价格环比0.2%（娱乐下跌0.4%，交通服务升0.6%）。
研究结论：
- 3月通胀符合预期，核心通胀温和，市场小幅加强美联储年内降息可能性。维持上半年按兵不动观点，下半年沃什上任叠加政治诉求或带来降息机会。
- 风险提示：关税导致通胀上行超预期，零售数据疲软拖累经济。