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核心观点：美国5月CPI受能源价格上涨影响继续上行，但核心CPI环比放缓，符合预期。能源价格上行并未明显扩散至核心商品以及核心服务中，需求端承压可能影响并限制了物价的上涨，房屋价格的技术性影响解除后核心服务也有所降温。隔夜来看，美国CPI以及美伊局势重燃分别主导了资产价格前后的走势，美股、黄金回吐了通胀数据公布后的涨幅，美债利率以及美元指数也是先降后升。由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下失业率持稳的门槛也较低，6月FOMC大概率按兵不动。但短期的重心可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然不小。
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关键数据：
- 5月未季调CPI同比4.2%（预期4.2%，前值3.8%）
- 核心CPI同比2.9%（预期2.9%，前值2.8%）
- 季调后CPI环比0.5%（预期0.5%，前值0.6%）
- 核心CPI环比0.2%（预期0.3%，前值0.4%）
- 能源价格环比3.9%（前值3.8%），同比23.5%
- 核心商品价格环比-0.1%（去年3月以来首次转负），同比1.1%
- 核心服务环比0.3%（前值0.5%），同比3.4%
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能源价格分析：能源是通胀的主要支撑项，5月能源价格环比3.9%，同比受低基数影响升至23.5%，拉动整体CPI1.7个百分点。其中，能源商品环比6.7%，汽油零售价格在6月第一周已出现明显回落，若国际原油缺乏进一步上行动力，6月能源商品环比可能明显回落，但同比仍可能维持相对高位。能源服务环比涨幅明显回落至0.4%，电力降至0.6%，燃气降幅扩大至-0.5%。食品价格环比涨幅回落至0.2%，CRB食品现货价格指数显示食品价格后续仍有回落空间。
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核心商品价格分析：核心商品价格环比为去年3月以来首次转负，同比持平于前值的1.1%。主要分项中，服饰、新车、医疗用品环比都较前值有所回落，其中服饰涨幅收窄至0.2%，新车以及医疗用品降幅分别扩大至-0.3%和-0.7%，需求端承压可能影响并限制了物价的上涨。二手车和卡车价格环比增速继续小幅反弹至0.1%，但从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，持续性以及上行空间可能相对有限。
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核心服务价格分析：在房屋价格技术性反弹的影响解除后，核心服务5月有所降温，环比由前值的0.5%降至0.3%，同比小幅上升0.1个百分点至3.4%。房屋分项中房租、业主等效租金环比涨幅均较前值有所回落。运输价格环比有较大幅度的回落，机票价格仍有2.7%的环比涨幅，但汽车保险环比跌至-1.7%，对运输价格有较大拖累。医疗服务、娱乐、教育和通讯环比虽然均明显上行，但从三个月平均来看仍相对平稳。
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6月FOMC分析：5月核心CPI相对温和，在能源上涨的情况下，并未在通胀内明显扩散传导，加息预期并未进一步强化。但通胀数据公布的同日，美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡再度关闭，中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下失业率持稳的门槛也较低，6月FOMC大概率按兵不动。但短期的重心可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然不小。
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风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期，居民消费持续低迷或拖累美国经济。
