价格出现“K型”分化——5月通胀数据解读

一、价格出现“K型”分化 5月通胀数据体现K型分化特征，PPI环比及核心CPI涨幅回落。

1. PPI方面：出口与内需、AI与新经济与房地产和基建等旧经济价格分化明显。AI带动计算机和电气机械等行业上涨，而房地产和基建相关行业下降。原油产业链涨价效应弱化叠加行业内部分化，导致PPI整体环比回落。
2. CPI方面：高油价抑制服务需求，CPI服务价格同比回落，带动核心CPI转弱。

二、5月CPI：食品下行，油价和服务价格回落拖累非食品，同比维持1.2%

1. 环比下行至-0.1%：能源、畜肉、服务、核心消费品、生鲜价格均下行。
2. 食品项：环比下降1.6%，猪肉和鲜菜是主要拖累，鸡蛋价格上涨。
3. 非食品项环比：环比下行至-0.1%，油价下跌、核心消费品结构分化、服务价格季节性回落是主要拖累。

三、5月PPI：原油产业链涨价放缓，环比升幅收窄至0.5%，同比回升至3.9%

1. PPI环比：涨幅回落至0.5%，采掘业依旧主导价格上涨。
2. 分行业：价格上涨行业数量增加至17个，支撑因素包括原油产业链（涨幅放缓）、煤炭和电力行业（季节性需求增加）、AI带动有色加工和机电行业上涨。

四、研究结论

1. PPI涨价动能或趋于回落，关注同比转折拐点。6-7月PPI同比有翘尾支撑，需关注油价中枢和行业涨价因素，否则拐点可能后置。
2. PPI同比转折拐点对央行降息政策有重要影响。