2026年3月进出口数据点评：进出口增速保持正增，进口增速超预期增长

2026年3月中国进出口数据表现如下：按美元计价，进口同比增长27.8%（前值为13.8%），环比增长29.2%；出口同比增长2.5%（前值为39.6%），环比增长7.1%；贸易顺差同比减少49.9%（前值为190.9%），环比减少43.8%。一季度进口同比增长22.7%，出口同比增长14.7%。

3月进出口数据关注点：

1. 进出口同比延续正增，但出口不及预期（+2.5% vs 预期+5.8%至+4.0%），进口超预期增长（+27.8%）。春节较晚导致的季节性影响导致出口增速大幅回落。
2. 进口超预期增长或因AI产业链发展推动机电产品进口量高增，以及中东局势震荡导致油价及原材料价格高增，提升进口价格。
3. 出口结构方面，AI产业链发展推动机电产品（同比增长11.53%）和高新技术产品（同比增长31.49%）出口增速高增，但劳动密集型商品出口同比减少29.69%，拖累整体出口增速。
4. 出口国家方面，对东盟、欧盟等非美地区出口增长，对美国出口低迷，出口多元化是出口增速持续增长的动能。
5. 外部需求回暖支撑出口，2月份全球制造业PMI处于44个月高点，3月已连续8个月在荣枯线以上。
6. 港口高频数据显示，3月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长6.3%，或已指明3月出口同比保持增长。

中国出口持续超预期的根源：

• 中国商品的高性价比是出口持续超预期的根源，这是国内“内卷”与科技进步的共同结果，即使“反内卷”后，中国的价格优势仍可能持续。

市场及债市观点：

• 债市长短端均下行，出口数据不及预期推动收益率下行。7天期逆回购延续地量投放，资金面平稳宽松。
• 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。基本面、宽货币、通胀、资金利率、地产等因素均需关注。
• 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。