审批视角看城投

5月城投债市场呈现注册额度季节性回落、审批节奏小幅提速、终止发行规模明显下降的特征。

注册情况：

• 整体注册规模环比下降，交易所和DCM注册规模均明显回落，接近2024年同期水平。
• 分行政层级，省级、市级、区县城投注册规模均下降，市级和区县级下降幅度明显，区县级占比持续上升至54%。
• 分区县资质，弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模明显下降，占比升至36.3%。
• 分省份，江苏、浙江、湖北等区域规模环比下降，四川规模上升主要受地级市影响。

审批反馈：

• 整体审批节奏小幅提速，DCM和交易所均有所加快，交易所提速更显著（反馈时间从80.4天降至67.2天）。
• 分发行方式，公募、私募城投债审批效率均改善，区县级尤为明显。
• 分省份，四川、陕西、湖北等地审批提速，浙江、山东等地放缓。
• 分行政层级，山东地级市和江苏、河南、四川区县级审批提速，浙江区县级放缓。
• 分区县资质，弱资质区县（预算收入50亿以下）审批节奏提速至44.0天。

终止发行：

• 终止项目规模和数量明显下降，拟发行规模从148亿降至50亿，项目从8个降至3个。
• 区县级城投债终止规模下降，占比降至50%；地级市终止项目规模明显下降。
• 分省份，山东地级市、江西和陕西区县级存在终止项目。

研究结论与建议：

• 当前化债攻坚与平台市场化转型同步推进，监管规范与融资支持双向发力。
• 后续市场延续结构性分化：省级、优质市级平台凭借稳健资质和资源优势，持续享受融资便利；弱资质区县平台短期融资环境边际改善，但仍需依托区域化债政策，加快转型、盘活资产、优化债务结构，规避尾部风险。

风险提示：数据统计遗漏、指标波动性、信用事件冲击。