9月城投债市场情况总结
注册情况
- 整体注册额度小幅上升：9月交易所和DCM注册规模均有所增长，交易所注册规模从2146亿元上升至2338亿元，DCM注册规模从1638亿元上升至1886亿元。
- 分行政层级：省级和区县级城投注册规模均上升，其中区县级注册规模从1330亿元上升至1691亿元，但在各层级中的占比连续6个月下降至40%。
- 分区县资质：预算收入50亿元以下的区县级平台注册规模显著上升，从502亿元增长至675亿元，占比持续上升至44.3%。
- 分省份：山东、重庆、湖南等区域注册规模环比明显上升，而安徽、湖北、广东等区域规模环比下降，河北规模持续下降。
审批反馈
- 整体审批节奏略微放缓：DCM平均反馈次数保持不变，交易所反馈时间小幅延长，DCM反馈时间从41.0天延长至41.5天，交易所反馈时间从80.1天延长至80.6天。
- 分发行方式与层级：公募城投公司债反馈时间小幅放缓，私募城投公司债中地级市反馈时间延长，区县级反馈时间缩短。
- 分省份：重庆、福建、北京等地审批反馈天数明显拉长，四川、安徽、湖北等地审批节奏明显加快。
- 分区县资质：弱资质区县（预算收入50亿元以下）平台债券审批节奏明显提速，反馈天数从118.1天降至70.3天。
终止发行
- 终止项目规模小幅上升：9月终止项目拟发行规模从110亿元上升至125亿元，终止项目数量维持8个，区县级城投债终止规模明显增加。
- 分行政层级：区县级城投债终止规模占比上升至60%，市级终止项目规模明显下降，省级无终止项目。
- 分区县资质：弱资质区县终止项目数量的三个月移动平均占比下降至38.3%。
- 分省份：终止项目主要出现在山东、浙江、安徽，其中浙江和山东主要涉及区县级平台，安徽主要受地级市平台影响。
研究结论与建议
- 整体融资节奏依然偏紧：9月城投债市场呈现注册额度小幅上升、审批节奏放缓、终止项目规模上升的特征。
- 城投融资需求依然较大：2025年前三季度城投债注册额度分别为8793亿元、9422亿元、11839亿元，三季度达到峰值。
- 化债成效显著：多个城市完成隐债清零目标，内蒙古成为首个退出化债重点省份的地区，政策工具如债务限额置换和专项债收储等持续促进城投平台提高“造血”能力。
- 建议关注：政策工具的落地情况以及化债重点省份的退出进度。
风险提示
- 数据统计遗漏
- 数据量影响下指标波动性较大
- 信用事件冲击
