审批视角看城投：城投债融资旺盛，弱资质区县向好

3月，城投债券融资呈现以下特点：

注册情况

• 整体规模上升：交易所和DCM注册规模均明显上升。交易所完成注册城投债计划发行规模2038亿元（前值755亿元），DCM完成注册计划发行规模1879亿元（前值1613亿元）。
• 行政层级分布：省级、地级市、区县级城投注册规模均大幅上升，其中区县级占比升至59%。
• 区县资质分布：弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模明显上升，占比达34.1%。
• 省份分布：江苏、浙江、湖南等省份注册规模环比明显上升，山东、河北等地有所下降。

审批反馈

• 审批节奏变化：DCM审批节奏放缓，平均反馈次数2.6次（前值2.5次），反馈时间48.3天（前值45.5天）；交易所审批节奏边际提速，反馈时间76.5天（前值90.1天）。
• 发行方式与层级：私募城投公司债反馈时间缩短，公募中地级市反馈延长，区县级持续缩短；私募中地级市和区县级反馈时间均缩短。
• 省份分布：湖南、陕西、福建等地审批节奏明显加快，北京等地持续改善，山西、湖北、河北等地有所拉长。
• 区县资质分布：弱资质区县平台债券审批节奏明显提速，50亿以下区县反馈天数65.3天（前值122.5天）。

终止发行

• 终止规模下降：终止项目拟发行规模139亿元（前值199亿元），项目数10个（前值14个）。
• 行政层级分布：区县级城投债终止规模明显上升，占比54%；地级市小幅上升，省级无终止项目。
• 区县资质分布：弱资质区县项目占比67%。
• 省份分布：河南、福建、山东终止项目规模相对较大。

研究结论与建议

• 3月城投债券融资旺盛，弱资质区县审批提速和注册额度上升意味着融资环境边际改善，但需谨慎评估信用风险。
• 城投债券在3月与4月迎来到期高峰，建议关注化债背景下的地方债务接续情况。

风险提示

• 数据统计遗漏。
• 数据量影响下指标波动性较大。
• 信用事件冲击。