审批视角看城投：城投融资热度不减，债券审批差异凸显

4月城投债市场总结

注册情况

• 整体规模上升：4月城投平台注册额度明显上升，交易所注册规模达3879亿元（前值2038亿元），DCM注册规模达2074亿元（前值1879亿元）。
• 分行政层级：省级、地级市、区县级城投注册规模均大幅上升，其中区县级占比降至50%。
• 分区县资质：弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模持续上升，占比降至35.6%。
• 分省份：河南、安徽、福建等省份注册规模环比明显上升，广东、北京有所下降。

审批反馈

• 审批节奏分化：DCM审批节奏边际提速，平均反馈天数降至44.8天；交易所审批节奏放缓，平均反馈天数升至77.0天。
• 分发行方式与层级：公募、私募城投公司债均呈现地级市反馈时间缩短、区县级反馈时间延长的特征。
• 分省份：江苏、山西、天津等地审批节奏明显加快，重庆、安徽等地有所放缓。
• 分区县资质：弱资质区县平台债券审批节奏放缓，但低于去年均值；80-200亿元区县平台审批节奏提速。

终止发行

• 终止规模小幅上升：4月终止项目规模小幅上升至164亿元，终止项目数增至13个。
• 分行政层级：区县级终止规模占比降至49%，地级市终止规模下降，省级出现终止项目。
• 分区县资质：弱资质区县（预算收入50亿以下）项目终止占比升至69%。
• 分省份：山东、河北、河南终止项目规模相对较大，山东受区县级拖累，河北受地级市影响，河南出现省级平台终止。

研究结论与建议

• 市场态势：城投债融资阶段性好转，但缩量震荡态势未改，严控新增债务背景下需加快市场化转型。
• 政策影响：监管机构加强审核，弱资质区县平台需改善财务状况和提升经营能力。
• 发展建议：城投公司应提高资金运营效率，适应监管政策变化，实现可持续发展。

风险提示

• 数据统计遗漏
• 数据量影响下指标波动性较大
• 信用事件冲击