审批视角看城投：城投债二季度审批回顾与三季度供需展望

注册情况：6月城投平台注册额度小幅下降，分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有小幅下降；分区县资质来看，弱资质区县注册规模小幅下降；分省份来看，山东、四川、广东等区域的规模环比有所下降。

审批反馈：6月城投债券的DCM审批节奏略微提速，交易所审批节奏有所放缓；私募城投公司债在地级市和区县级均呈现反馈时间延长的特征；重庆、湖南等地的审批节奏明显加快；弱资质区县平台债券的审批节奏略微放缓，并高于过去两年均值。

终止发行：6月终止项目规模明显上升，区县级城投债终止规模有所上升，其三个月移动平均占比持续上升至71%；弱资质区县（地方预算收入50亿以下）项目的三个月移动平均占比上升至59.9%；城投平台终止项目主要出现在山东、湖北、新疆。

研究结论与建议：6月区县城投平台的融资环境收紧，经济大省6月城投注册的缩量拉低了整体额度水平，主要受到区县的拖累，且弱资质区县审批节奏放缓并高于过去两年均值，区县终止项目占比持续上升，区县城投平台的融资环境在收紧。二季度城投债注册额度整体高于一季度，且高于去年同期，说明城投融资需求呈现边际回暖态势；但城投债券监管政策延续从严基调，监管层面对弱资质区县的融资把控依然严格。展望三季度，城投债市场预计呈现供给端延续收缩、投资端需求韧性犹存的局面。

风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击。