一、5月环球金融市场及资产配置回顾
5月环球金融市场呈现分化走势。日韩股市表现最佳（韩国综指+28.4%、日经225+11.9%），中美股市次之（创业板指+9.8%、纳指+8.4%、标普500+5.1%），欧洲股市（德国DAX指数+3.3%、欧STOXX50+2.9%）表现相对较弱。黄金承压下跌（COMEX黄金-0.8%、伦敦现金-1.4%），原油大幅回落（布伦特原油-16.7%、WTI-17.1%）。资金流动显示避险情绪升温，资金由股转债，全球股市资金净流入减少787.3亿美元，债市资金净流入扩容592.7亿美元。发达市场股市资金净流入收窄，新兴市场股市资金净流出扩大。债市方面，发达市场债市受青睐，美债利率冲高回落，新兴市场债市净流入有所收窄。
二、环球宏观经济与政策回顾
发达经济体通胀明显走升：美国一季度GDP增速1.6%，就业强于预期，通胀全面升温，4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比飙升6.0%；欧元区一季度经济增速接近停滞，通胀持续升温，4月调和CPI同比上涨3%；日本通胀延续回升，4月CPI同比涨1.4%，制造业PMI大幅升至54.9。发展中经济体：中国消费投资增速放缓，出口超预期景气，4月社会零售品销售总额同比增长0.2%，出口增长14.1%；香港一季度GDP同比增速5.9%，通胀率预测分别至2.5%、2.6%；越南通胀创6年新高，4月CPI同比增长5.46%，出口同比增长21%；印度通胀温和上升，4月CPI同比升至3.48%，贸易意外反弹。
政策动向：美国总统访华释放积极信号，中美就关税谈判取得初步成果；英国政治动荡引发债市危机，英国30年期国债收益率冲上1998年来最高水平；印度出台严格的黄金进口管制政策，上调黄金和白银的进口关税至15%；美联储主席沃什就任，强调控制通胀和实现充分就业；欧央行委员表态放鹰，暗示6月可能加息；日央行汇率干预短期效果显著，但未能根本逆转弱日元格局；中国央行强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”。
三、股债市场短期走势展望
持续关注中东谈判进展，美伊谈判传出接近敲定和平协议的消息；关注美欧日央行政策表态，6月美联储FOMC会议关注沃什政策表态，欧央行和日央行加息概率较大；警惕债市汇市等局部金融市场风险及其外溢影响，警惕发达经济体长端国债利率走高风险，以及部分新兴经济体本币汇率持续走弱的风险。
四、大宗商品走势回顾及展望
黄金：地缘、宏观因素共振下，金价短期或延续震荡格局。受美伊谈判、油价、美债收益率影响，美联储政策预期是影响金价走势的关键变量。关注新兴经济体汇率承压，对央行购金决策进而对金价短期走势的影响。
原油：地缘不确定性边际减弱，油价短期或维持震荡偏弱走势。中东局势出现明显缓和信号，油价宽幅回落。短期油价或维持震荡偏弱，中枢难回冲突前水平。
