一、2月环球金融市场及资产配置回顾
2月市场受美联储主席提名（沃什）、AI前景担忧、关税扰动及地缘局势等多重因素影响。沃什提名引发市场对“缩表”政策的担忧，导致大类资产普遍下跌，贵金属跌幅显著；AI公司Anthropic发布法律AI插件引发“AI替代”担忧，美股资金流向日韩欧洲；中下旬关税政策不确定性加剧，美伊谈判升级推动大宗商品价格走强、美债利率转升。资产表现排序：韩国股市（+19.5%）＞日本股市（+10.4%）＞欧洲股市（+6.7%至+3.04%）＞黄金（+4.8%）＞原油（+2.4%）；美股分化（科技板块估值回撤、防御板块回暖），新兴市场也呈分化特征。资金流动显示风险偏好回暖，新兴市场更受青睐，欧股资金净流入增幅超美股，中国股市和债市资金净流出收窄，越南股市资金净流入大幅扩容。
二、环球宏观经济与政策回顾及展望
发达经济体：美国经济“滞胀”担忧加剧，就业市场结构分化，2025年四季度GDP增长1.4%（预期2.8%），核心PCE物价指数同比升3.0%；欧元区制造业PMI回升至50.8，通胀延续缓和（1月CPI同比1.7%）；日本通胀回落（1月CPI同比1.5%），经济景气边际回暖（2月制造业PMI初值52.8）。发展中经济体：中国内地通胀温和回升（1月CPI同比0.2%），PPI降幅收窄；香港地产市场回暖（私人住宅售价指数升0.5%），营商信心好转（PMI回升至52.3）；越南2025年GDP增长8.02%，外贸和外资贡献度高；印度2025年四季度GDP增速放缓至7.8%，出口受高关税拖累。
政策动向：美国最高法院裁定特朗普政府关税措施违法，特朗普启用《贸易法》第122条加征关税；德国总理访华深化合作；日本自民党众议院选举胜利提振日元和日债；香港发布首个五年发展规划及2026-27年财政预算案（预测经济增长2.5%至3.5%）；印度与美国达成临时贸易协定框架；越美签署多项合作协议，越南或被移出战略出口管制名单。货币政策：美联储主席提名沃什引发市场担忧，通胀数据反复及中东局势加大降息路径不确定性；欧央行维持利率不变，关注欧元升值压力；日本央行新委员主张鸽派，后续政策视经济数据；人行下调远期售汇外汇风险准备金率至0；印央行维持利率不变，上调2026-27财年GDP增速预测。
三、股债市场短期走势展望
美股：就业市场结构分化，通胀粘性，AI前景担忧，科技板块估值调整可能，资金轮动至防御板块及关键资源，中小盘股表现相对较好；地产、消费数据转弱，中东局势提升避险需求但也增大通胀担忧，掣肘美债利率下行路径。欧元区与日本：通胀压力缓和，经济前景回暖，资金流入提振股市；欧央行与日央行后续政策偏紧缩，主要经济体国债利率中枢上行趋势延续，财政纪律、关税与地缘局势可能造成扰动，关注霍尔木兹海峡封锁对欧日经济和市场信心的拖累。中国：美元走势波动支持人民币走强，年初政策落地增强增长动能，提振AH股趋势；恒指受地缘风险事件时点超调，关注两会政策部署。越南：经济基本面向好，料提供中长期上涨动能；关注关税政策不确定性，警惕信贷风险。印度：经济温和回暖，关税政策不确定性扰动出口，通胀温和，央行有宽松空间，国际资金配置有利于股市，霍尔木兹海峡封锁影响较大需持续关注。
四、大宗商品走势回顾及展望
黄金：关税、地缘不确定性叠加美联储降息预期变化，短期料延续偏强波动，地缘局势是核心变量。原油：地缘冲突持续紧张支撑偏强震荡，美伊局势紧张推高油价，布伦特油价突破70美元关口，关注中东局势进展。
