公司正式纳入港股通，Robotaxi规模化运营加速推进

2026-06-09 唐旭霞,杨钐国信证券 Lee

核心观点：小马智行正式纳入港股通，进一步打通内地与全球资本市场通道，提升公司全球影响力；公司Robotaxi规模化运营加速推进，商业化进展显著。
关键数据：
- 纳入港股通：自6月4日起生效，扩大投资者基础，优化股东结构，提升股票流动性。
- Robotaxi运营进展：
  - 全年收入目标：预计达到2025年的3.5倍以上。
  - 车队规模：由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。
  - 中国区用户数：增长至去年同期的三倍以上。
  - 付费订单量：2026年5月周均较1月增长119%。
  - 车队规模：已突破1700台，年底预计突破3500台。
  - 成本优化：整车BOM成本计划于2027年中降至23万元人民币以下。
研究结论：
- 维持“优于大市”评级，看好公司在Robotaxi和Robotruck领域的核心布局，预计2026-2028年营业收入分别为1.39/2.41/5.69亿美元，归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元。
风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期、行业竞争加剧。