文远知行-W（0800.HK）系列点评三 正式纳入港股通名单 Robotaxi 全球化加速落地

核心观点与事件概述

• 港股通纳入：公司港股正式纳入港股通标的，提升港股交易可及性与市场流动性，构建覆盖全球主要资本市场的融资体系。
• 全球化加速：与Uber合作，在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，马德里成为公司Robotaxi驶入的全球第12座城市，采用轻资产运营模式。
• 斯洛伐克项目：公司与斯洛伐克总理会谈，将在当地全面部署L4级产品矩阵，涵盖Robotaxi、Robobus等，覆盖智慧出行、公共交通等场景。

关键数据与进展

• 全球布局：未来五年计划新增15座国际城市，已完成4座布局，剩余11座将于2030年前覆盖。
• 斯洛伐克项目细节：布拉迪斯拉发启动测试，计划2026年内部分车型实现公开商业化运营，满足欧盟法规后推进纯无人运营。
• 欧洲多场景商业化：此前已在法国、瑞士、西班牙、比利时推进多场景项目，欧洲多产品、多城市商业化布局持续深化。

研究结论与投资建议

• 综合平台进化：公司正向“自动驾驶技术解决方案+全场景智慧出行服务”的综合平台进化。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为10.41/18.21/28.72亿元，对应2026-2028年PS分别为14.3/8.2/5.2倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 智驾技术落地不及预期、商业化不及预期、供应链风险、公司现金流压力风险等。