东阳光(600673)AI版图持续扩张，打造算力链之光

核心观点

东阳光正迈向“AI算力基础设施核心服务商”，通过收购秦淮数据进入IDC行业，深度绑定字节跳动等头部AI客户，切入高景气算力赛道，实现“绿电协同”战略闭环。秦淮数据运营数据中心总IT容量达799MW，远期规划4GW；2025年前五个月收入26.08亿元，净利润7.45亿元，净利率29%。

主业受益于AIDC需求扩张

电子元器件

• 全球唯一量产积层箔的企业，性能优势显著，正加速导入AI服务器电源等高端场景。
• 已批量供应积层箔电容器，未来将稳步扩大市场份额。

化工新材料

• 制冷剂业务受益于配额制下的供需趋紧，R32价格持续上涨，化工业务盈利确定性强。
• 拥有约6万吨三代制冷剂配额，稳居国内第一梯队。

高端铝箔

• 产品体系涵盖电子光箔、钎焊箔、电池箔、涂碳箔、亲水箔等，构建全流程管理铝箔产业生态链。
• 已建成国内最大的电子光箔加工基地，为下游产业链提供关键支撑。

液冷科技

• 与中际旭创战略合作，布局冷板式与浸没式液冷。
• 并购苏州大图热控补齐冷板技术，已建成30万套/年冷板模组产能。

公司费用率平稳，收入情况近两年稳步增长

• 2025年收入150亿元左右，同比增长22%；净利润9.53亿元，同比增长154%。

盈利预测与投资建议

• 预计公司26/27/28年盈利分别为15.71/19.80/25.03亿元，对应当前PE为68/54/43倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• AI技术发展不及预期风险、价格战风险、技术替代风险、地缘政治风险、股权质押风险等。