供应预期差与需求淡季博弈，棉价高位承压

摘要

上周郑棉期货先扬后抑，主力合约CF609周跌1.15%，ICE美棉周跌2.8%。国内棉花现货震荡偏强，3128B皮棉均价涨0.96%，但32s环锭纺均价持平，终端需求偏弱。内外棉价差收窄至2687元/吨。

基本面分析

• 全球供需收紧：USDA 5月报告显示2026/27年度全球产量2526.6万吨，消费2649.5万吨，库存消费比降至59.04%，近六年低位。
• 美棉产区旱情缓解：美国棉花产区干旱比例降至87%，未来降雨有望持续缓解，但土壤墒情仍需改善。美国棉花种植面积达66%，高于历史均值。
• 国内棉花种植面积预期差：新疆意向种植面积仅降1.9%，农户缩减意愿有限。新疆棉田现蕾率达24.8%，但5月低温降雨致生长进程放缓。
• 印度零关税进口政策：2026年6月1日至10月31日，印度对进口棉花全额免征关税，提振外棉采购需求。
• 国内库存高企：截至5月29日，棉花商业总库存369.23万吨，其中新疆地区商品棉247.26万吨。
• 纺企利润分化：新疆纺纱利润为334.18元/吨，内地为-1030.63元/吨。

后市展望

短期郑棉或将区间震荡偏弱，美棉主产区降雨改善、国内淡季压制及抛储预期构成利空压力。中期看，厄尔尼诺可能导致印度单产受损、新疆极端天气冲击产量，若兑现及旺季补库启动，棉价有望突破前期高点。

操作策略

单边：短期区间思路，中期偏多等待天气升水兑现。套利：无期权：考虑构建远端牛市看涨价差策略。