【锌周报】矿端紧缺与淡季需求博弈，锌价延续高位震荡

核心观点与关键数据

• 矿端紧缺与淡季需求博弈：锌价延续高位震荡，主要受矿端供应紧缺与淡季需求疲软的博弈影响。
• 大亮锌矿乌拉根铅锌矿投产推迟：原计划2025年底投产的乌拉根铅锌矿，投料试车时间推迟至2026年，对市场供应形成支撑。
• 升贴水与库存分析：
  • LME锌升贴水（0-3）季节图显示，当前现货与期货价差尚未给予充分出口利润，预计6月精炼锌进口延续低位。
  • 精炼锌国内现货升贴水季节图同样反映出口利润有限，进口订单以消耗库存为主。
  • LME锌库存维持10-12万吨中性水平，海外库存矛盾尚不突出，后续关注库存变动与大户持仓情况。

加工品需求分析

• 镀锌：
  • 锌价抬升抑制需求，终端消费仍无亮点。
  • 镀锌周度开工率录得53.51%，较上周下降1.05%，主要受需求端拖累，南北方进入雨季，叠加极端天气影响，终端施工进度放缓。
  • 下游采购积极性减弱，多以消耗原料库存为主，镀锌企业锌锭库存下降。
• 氧化锌：
  • 开工率录得54.76%，环比下降0.17个百分点，受下游需求疲软拖累，部分厂家主动放缓生产节奏。
  • 分板块来看，汽车行业产销走弱，轮胎企业库存积压，原料采购积极性下滑；陶瓷级氧化锌受地产行业低迷拖累，需求同步偏弱；电子级氧化锌需求具备韧性，但市场份额偏低，难以对冲整体需求缺口。

研究结论

• 锌价短期高位震荡：矿端供应紧缺与淡季需求疲软的博弈将持续影响锌价，短期预计维持高位震荡。
• 进口延续低位：当前内外价差尚未给予充分出口利润，预计精炼锌进口延续低位。
• 下游需求疲软：镀锌和氧化锌开工率下降，终端需求疲软，市场整体表现偏弱。
• 关注库存与持仓：后续需关注LME库存变动与大户持仓情况，以判断市场供需动态。