非银板块估值提升空间较大，配置价值凸显
非银行金融子行业近期表现：
- 最近5个交易日，非银金融各子板块仅保险行业跑赢沪深300指数，整体下跌1.56%，沪深300指数下跌1.54%。
- 2026年以来，多元金融行业表现最好（下跌12.07%），券商行业次之（下跌16.13%），保险行业表现最差（下跌22.81%），非银金融整体下跌17.94%，沪深300指数上涨4.04%。
- 公司层面，保险行业中中国平安跌幅较小，新华保险相对落后；证券行业中国泰海通、华泰证券表现较好，锦龙股份相对落后；多元金融行业中华金资本表现较好，南华期货相对落后。
非银行金融子行业观点：
证券行业：
- 6月交易量环比小幅下滑，日均股基交易额为34326亿元，较上年6月增长113.82%，较上月下滑7.21%。
- 两融余额29207亿元，同比提升61.21%，较年初增长14.96%。
- IPO发行2家，募集资金5.78亿元。
- 国办发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，聚焦私募基金行业提质增效，加强监管协同，构建风险化解长效机制。
- 证监会主席吴清强调基金行业要加快建设一流投资机构，从规范、客户、功能、创新四个方面着手。
- 证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。
保险行业：
- 1-4月人身险原保费22400亿元，同比+6.8%，4月单月同比+0.6%，增速放缓。
- 1-4月产险公司保费6629亿元，同比+2.2%，4月单月同比-0.2%，增速转负。
- 保险资金持续增配权益，2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初+2.5%。
- 2026Q1末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，较年初增加2010亿元，占比15.5%，较年初微升0.1pct。
- 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。
- 2026年6月5日保险板块估值0.45-0.67倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业：
信托行业：
- 2025年上半年信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。
- 2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。
- 政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期，信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型。
期货行业：
- 2026年4月全国期货交易市场成交量为8.55亿手，成交额为74.76万亿元，同比分别增长5.73%和6.53%。
- 2026年4月期货行业净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。
- 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
行业排序及重点公司推荐：
- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。
- 重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
风险提示：
- 宏观经济不及预期。
- 政策趋紧抑制行业创新。
- 市场竞争加剧风险。
