本周市场日均成交额环比大增1100亿至1.1万亿,五个交易日均破万亿;两融余额亦开启上升模式,距1.8万亿仅一步之遥。自7月1日央行逆回购回归100亿“常态”后,市场对短期流动性的担忧显著上升,但周五超预期的50pct全面降准落地将释放1万亿长期资金,金融体系内的活水有望直接或间接注入二级市场,很大程度上扭转投资者对市场流动性的判断。此外,周五公布的6月社融、人民币贷款、M2数据均超预期,亦有效提振市场情绪。除上述流动性层面利好外,监管层重申严厉打击证券违法行为,优化资本市场运行秩序,而资本市场良性发展有利于中长期投资资金持续进场,进而利好证券板块。从行业自身角度看,基金投顾业务试点已在行业全面铺开,大中小券商均有资格入局,个股机会将逐步演进至行业性机会,券商大财富管理佣金收入和费率水平大概率将趋势性向上,进而使转型推动ROE提升的大逻辑得到验证。 证券板块当前平均PB 2.09x,其中头部券商平均PB仅1.2x,仍远低于历史估值中枢,具备中长期投资价值。虽然流动性预期改善之下,中小次新标的短期或有更好表现,交易性机会相对突出,但中长期角度投资价值和配置价值仍集中于头部标的。证券行业当前业务差异性仍较为有限,在难以获取“差异化溢价”的情况下,在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为,在行业马太效应持续增强的背景下,仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽,资源集聚效应最为显著,进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.63xPB,业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强,但长期看估值中枢仍缓慢下行,一定程度上已脱离公司基本面,看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。 保险板块方面,预计2020-2022年均为监管大年,政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点,居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧