非银金融行业跟踪周报：政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著

非银金融行业跟踪周报（2022.08.01~08.07） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）宽信用稳增长，预期流动性保持相对充裕；2）资本市场改革政策利好频出，科创板做市制度、IPO和再融资常态化、个人养老金及全面注册制渐次落地有望带来存量业务制度红利；3）市场风险偏好及交易情绪明显改善，股基交易额及股基新发环比提升；4）截至2022年8月5日，板块估值为 1.25倍，逼近二十年的底部（2002-2022年历史分位数2.70%）。我们总结六段券商股行情开启历史相似点：�分别降准及降息2~4次（降准幅度1%~4%，降息幅度50~200bps）推动市场流动性提升。②股基交易额环比由负转为正，新发权益基金同比趋于稳定。③PB历史分位数跌破 10%更易筑底回升。站在当前视角，我们认为券商板块进入机会酝酿期，配置价值显著，建议左侧布局。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险 企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】，建议关注【广发证券】、【长城证券】及【中信建投】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,354 +13.44% +2.98% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 742 +3.17% -32.27% 两融余额（亿元） 16,187 -0.81% -11.39% 基金申购赎比 0.92 0.89 1.20 开户平均变化率 2.93% 6.26% 10.44% 流动性及行业高频数据监测： 2022年08月07日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2021/8/92021/12/72022/4/62022/8/4 相关研究 《《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》点评：保护消费者合法权益，减少潜在销售纠纷》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。我们认为，《规定》有利于引导和促进保险资产管理公司规范化运作和高质量发展，有利于更好满足保险资金等长期资金的保值增值需求，有 利于为资本市场平稳健康运行和实体经济高质量发展培育更多稳健型的机构投资者。2）银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》。我们认为，完善产品信息披露既是对公众有效的保险知识的教育，也是从源头规范主体行为降低潜在纠纷的有利保障，《办法》 出台也有望倒逼保险公司未来在产品端供给侧改革中回归“以客户为中心”的保险本源。3）中国人寿总裁变更，赵鹏已获委任为公司总裁。我们认为，赵鹏总于国寿系内供职近25年，未来将携手白涛总和蔡希良总组成新一届领导班子，其精算、财务的专业出身指向专业化、精细 化管理，有望带领公司更进一步。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 2022-08-03 《债基收益表现亮眼，股基新发环比提升》 2022-08-02 《公募基金保有量提升，商业养老金融业务提速发展》 2022-07-31 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》7 2.2.银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》8 2.3.中国人寿总裁变更，赵鹏已获委任为公司总裁9 3.公司公告及新闻10 3.1.银保监会发布《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》10 3.2.证监会召开2022年系统年中监管工作会议11 3.3.全国打击整治养老诈骗专项行动第二次推进会召开12 3.4.上市公司公告13 4.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.03~2022.08.04沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.08.05基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.08.05预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.08.05证监会核发家数与募集金额7 3/15 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年08月05日，本周（08.01-08.07）上证指数下跌0.81%,金融指数下跌2.38%。非银金融板块下跌1.68%，其中券商板块下跌1.65%，保险板块下跌1.59%。 沪深300指数期货基差：截至2022年08月05日收盘，IF2208.CFE贴水0.11点； IF2209.CFE贴水6.91点；IF2212.CFE贴水32.71点；IF2303.CFE贴水47.51点。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅近1月涨幅 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年08月05日，本周（08.01-08.07）股基日均成交额11,353.83亿元，环比+13.44%。年初至今股基日均成交额10,698.00亿元，较去年同期同比+2.98%。2022年07月中国内地股基日均同比-14.59%。 4/15 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元） 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 14,520 14,081 20,000 18,000 12,787 11,689 12,14112,13012,047 11,390 10,884 11,030 10,921 10,357 10,645 10,164 9,453 9,670 9,228 8,722 8,108 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 10,884.57 6,500 6,000 4,500 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2,500 4,000 2,000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2021-03-02 2021-03-11 2021-03-22 2021-03-31 2021-04-12 2021-04-21 2021-04-30 2021-05-14 2021-05-25 2021-06-03 2021-06-15 2021-06-24 2021-07-05 2021-07-14 2021-07-23 2021-08-03 2021-08-12 2021-08-23 2021-09-01 2021-09-10 2021-09-23 2021-10-11 2021-10-20 2021-10-29 2021-11-09 2021-11-18 2021-11-29 2021-12-08 2021-12-17 2021-12-28 2022-01-07 2022-01-18 2022-01-27 2022-02-14 2022-02-23 2022-03-04 2022-03-15 2022-03-24 2022-04-06 2022-04-15 2022-04-26 2022-05-10 2022-05-19 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-20 2022-06-29 2022-07-08 2022-07-19 2022-07-28 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至08月04日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16,187/15,177/1,010亿元，较月初分别-0.78%/-0.83%/-0.00%，较年初分别-11.78%/-11.71%/-12.78%。 图4：2019.01.03~2022.08.04沪深两市两融余额（单位：亿元） 25,000 16,187.96 20,000 15,000 10,000 5,000 2019/01/03 2019/02/01 2019/03/02 2019/03/31 2019/04/29 2019/05/28 2019/06/26 2019/07/25 2019/08/23 2019/09/21 2019/10/20 2019/11/18 2019/12/17 2020/01/15 2020/02/13 2020/03/13 2020/04/11 2020/05/10 2020/06/08 2020/07/07 2020/08/05 2020/09/03 2020/10/02 2020/10/31 2020/11/29 2020/12/28 2021/01/26 2021/02/24 2021/03/25 2021/04/23 2021/05/22 2021/06/20 2021/07/19 2021/08/17 2021/09/15 2021/10/14 2021/11/12 2021/12/11 2022/01/09 2022/02/07 2022/03/08 2022/04/06 2022/05/05 2022/06/03 2022/07/02 2022/07/31 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年08月05日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估基金平均申购 赎比为1.01，基金申购的波动幅度达37%，市场情绪相对稳定。截至2022年08月05日，本周（08.01-08.07）基金申购赎比为0.92，上周为0.89；年初至今平均申购赎比为1.05，2021年同期为1.20。 5/15 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.08.05基金申购赎回情况 预估基金申赎比（>1）预估基金申赎比（<1）沪深300（右轴） 4 3 2 1 2021/1/4 21/1/16 1/1/