非银金融行业跟踪周报：“中特估”行情持续活跃，金融板块配置价值凸显

非银金融行业跟踪周报20230508-20230514 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 “中特估”行情持续活跃，金融板块配置价值凸显 增持（维持） 投资要点 政策驱动“中特估”逻辑演化，险企、券商资产端重点受益。1）考核指标体系新增ROE要求，央企EPS面临改善趋势。2023年1月，国资委将中央企业经营指标体系由“两利四率”优化为“一利�率”，旨在 引导企业进一步关注现金流以及盈利能力。央企经营效率有望提升，从而带动EPS优化。2）市值指标重要度提升，推动央国企全面实现企业价值。目前监管将央国企市值纳入考核范围，同时出台多项政策支持央国企上市公司积极进行市值管理，将助力央国企主动提升资产收益水平和稳定性，实现企业价值最大化。3）央国企估值目前仍处于历史低位，叠加高股息特征，对于长线资金具有较强吸引力。截至2023年5月12日，中证央企100/中证国企指数PB估值分别为0.98x/1.20x，历史分位 数分别为13.03%/9.17%，均处于历史低位；万得全A/中证央企100/中证国企/中证民企近12个月股息率分别为1.95%/3.79%/2.84%/1.05%， 央国企在股息率方面的优势相对突出。4）险企、券商是“中特估”股票的主要持有者，资产端充分受益。险企、券商等金融机构在自有资金投资过程中青睐低估值高股息策略，权益资产持仓中含有大量“中特估” 标的，因此“中特估”的行情演绎以及央国企估值重构的过程将使得险企、券商在资产端重点受益。 投资建议：行业层面，我们认为保险是金融中特估下最为受益的板块。个股层面，我们建议重点关注上市金融央企相关的投资机会，具体包括以下三条投资主线：1）低估值高股息。随着“中特估”概念的提出，央企在稳定性方面的优势逐渐收获市场认同。叠加金融板块基本面景气度随经济回暖而改善，低估值金融央企将收获合理的市场定价。另一方面，在外部扰动加剧的背景下，盈利能力稳定、股息率领先的央企有望享有确定性溢价。推荐【新华保险】，建议关注【中国银行】、【工商银行】、 【中信银行】、【交通银行】、【光大银行】。2）国企改革。中央汇金是金 融机构市场化改革的引领者，也是金融领域国企改革中最为重要的一环，汇金系上市金融央企有望在“中特估”行情演绎过程中成为核心受益标的。建议关注【中国银河】、【中金公司】。3）“一带一路”。在“一带一路”促进经济要素有序自由流动、资源高效配置的过程中，实业类央企上市金控平台将充分受益于自身产融结合优势以及股东海外经营规模的扩展。推荐【国网英大】，建议关注【中油资本】、【中粮资本】、 【�矿资本】、【中航产融】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,364 -7.68% 1.56% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 820 28.28% -11.74% 两融余额（亿元） 16,204 0.18% 6.06% 基金申购赎回比 0.97 0.92 1.07 开户平均变化率 6.77% 61.74% 13.48% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 2023年05月14日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% 2022/5/162022/9/132023/1/112023/5/11 相关研究 《23Q1基金保有量稳增，看好财富管理赛道》 2023-05-10 《关注“中特估”下金融板块的投资机遇》 2023-05-10 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.行业点评：关注“中特估”下金融板块的投资机遇7 2.2.保险资管公司2022年成绩单出炉8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会启动科创50ETF期权上市工作9 3.2.债券执业评估迎重大调整10 3.3.174家险企披露一季度偿付能力报告，风险综合评级结果总体稳定10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.05.12沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.05.12基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.05.12预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.05.12证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年05月12日，本周（05.08-05.12）上证指数下跌1.86%,金融指数下跌1.24%。非银金融板块下跌2.13%，其中券商板块下跌1.47%，保险板块下跌4.27%。 沪深300指数期货基差：截至2023年05月12日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年05月12日，本周股基日均成交额11364.04亿元，环比-7.68%。年初 至今股基日均成交额10647.37亿元，较去年同期同比+1.56%。2023年04月中国内地股基日均成交额同比+30.50%。 4/13 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至05月12日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16204/15274/930亿元，较月初分别+0.18%/+0.19%/-0.05%，较年初分别+4.87%/+5.38%/- 2.80%，同比分别+6.06%/+5.59%/+14.51%。 图4：2019.01.02~2023.05.12沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年05月12日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估基金平均申赎 比为0.99，预估基金申赎比的波动幅度达23.55%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月12日，本周（05.08-05.12）基金申购赎比为0.97，上周为0.92；年初至今平均申购赎比为0.98，2022年同期为1.07。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.05.12基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年05月12日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估证券开户平均变化率为9.14%，预估证券开户变化率的波动率达49.12%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月12日，本周（05.08-05.12）平均开户变化率为6.77%，上周为61.74%；年初至今平均开户变化率为15.68%，2022年同期为13.48%。 图6：2021.01.04~2023.05.12预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（05.08-05.12）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比26%/158%/1248%至159/32/945亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/5/327家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模1438亿元/3247亿元/31390亿元，同比-49%/22%/21%；IPO/再融资/债承家数分别为112/168/10370家。 图7：2021.01.08~2023.05.12证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.行业点评：关注“中特估”下金融板块的投资机遇 事件：本周金融板块持续活跃，我们将主要观点整理如下。 点评：“中特估”复盘——中国特色估值体系的探索与实践。1）“中特估”概念重塑估值认知，助力央国企价值提升。“中特估”概念自2022年11月提出以来在市场持续爆火，截至2023年5月9日，中特估指数/国企改革指数累计涨幅分别达到 32.93%/13.21%。在我国资本市场当前新兴+转轨特征下，“中特估”对我国央国企估值的纠偏和修复、提升价值认知和定价水平有重要作用。2）概念爆火并非偶然，系我国改革发展目前客观需要。从宏观来看，通过“中特估”的探索和实践来提高央国企在资本市场的估值水平和融资能力，有利于促进其优化资源配置、提高效率效益，从而为供给侧结构性改革提供有力支撑。从微观来看，“中特估”有利于推动央国企改革和发展。自国家提出“国企改革三年行动方案”以来，央国企改革已成为我国经济体制改革的重要组成部分，“中特估”作为央国企改革和发展的重要推动力，能强有力地深化国资国企改革、提高国企估值、做大做强国企。 政策驱动“中特估”逻辑演化，险企、券商资产端重点受益。1）考核指标体系新 7/13 东吴证券研究所 增ROE要求，央企EPS面临改善趋势。2023年1月，国资委将中央企业经营指标体系由“两利四率”优化为“一利�率”，旨在引导企业进一步关注现金流以及盈利能力。央企经营效率有望提升，从而带动EPS优化。2）市值指标重要度提升，推动央国企全面实现企业价值。目前监管将央国企市值纳入考核范围，同时出台多项政策支持央国企上市公司积极进行市值管理，将助力央国企主动提升资产收益水平和稳定性，实现企业价值最大化。3）央国企估值目前仍处于历史低位，叠加高股息特征，对于长线资金具有较强吸引力。截至2023年5月12日，中证央企100/中证国企指数PB估值分别为0.98x/1.20x，历史分位数分别为13.03%/9.17%，均处于历史低位；万得全A/中证央企 100/中证国企/中证民企近12个月股息率分别为1.95%/3.79%/2.84%/1.05%，央国企在股息率方面的优势相对突出。4）险企、券商是“中特估”股票的主要持有者，资产端充分受益。险企、券商等金融机构在自有资金投资过程中青睐低估值高股息策略，权益资产 持仓中含有大量“中特估”标的，因此“中特估”的行情演绎以及央国企估值重构的过程将使得险企、券商在资产端重点受益。 风险提示：1）国企改革进程低于预期；2）资本市场大幅波动；3）主要股东减持风 险。 2.2.保险资管公司2022年成绩单出炉 事件：截至2022年5月10日，除大家资产、华夏久盈资产暂未披露年报之外，共 有31家保险资管公司发布2022年年度报告。31家保险资管公司2022年共计实现营业 收入327.23亿元，实现净利润141.17亿元。若剔除两家2021年年中成立的保险资管公 司，剩余29家保险资管公司2022年合计营业收入同比下滑超10%；合计净利润同比下滑超7%。 营收规模方面，国