非银金融行业跟踪周报：板块估值底部，防御价值凸显

非银金融行业跟踪周报（2022.09.05~09.11） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 板块估值底部，防御价值凸显2022年09月12日 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�降准、降息提供宽松流动性环境；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部，截至2022年09月 09日，板块PB估值1.29x，处于历史低位，但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所 带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。 我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击非银金融沪深300 新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国人寿】、【中国财险】和【远东宏信】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,068 -3.57% -3.29% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 668 -21.71% -34.15% 两融余额（亿元） 16,124 +0.09% -15.26% 基金申购赎比 1.01 1.18 1.22 开户平均变化率 7.39% 1.75% 10.30% 流动性及行业高频数据监测： 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/9/132022/1/112022/5/112022/9/8 相关研究 《自营拖累券商营收，龙头表现仍具韧性》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）8月金融数据点评。我们认为，�社融增速回落，但实则不弱；②结构上，表外融资、信贷为支撑，政府债转为拖累项；③信贷修复，企业端回暖，居民端不佳，其中企业贷款多增，短贷少减、中长期贷款多增，票据少增；居民贷款方面，短贷多增，中长贷少增；④M2增速继续走高，M1小幅放缓。2）银保监会发布2022年我 国系统重要性银行名单。我们认为，与2021年10月第一次公布的名单 相比，今年三类银行——大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银 行入选系统重要性银行的数量保持不变，仍然分别是6家、9家、4家。但在分组上有所变化，其中中国民生银行从第二组调整到第一组，表明其系统重要性程度有所下降。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022-09-07 《债基收益表现亮眼，封闭份额环比显著提升》 2022-09-06 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.8月金融数据点评：社融增速回落，但实则不弱6 2.2.银保监会发布2022年我国系统重要性银行名单7 3.公司公告及新闻8 3.1.证监会发布《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登 记结算业务的规定》8 3.2.证监会：积极探索推出碳排放等新型产品，不断提升大宗商品价格国际影响力9 3.3.四川各保险公司积极应对泸定6.8级地震11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）4 图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元）4 图4：2019.01.03~2022.09.08沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.09.09基金申购赎回情况5 图6：2021.01.04~2022.09.09预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.09.09证监会核发家数与募集金额6 3/13 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年09月09日，本周（09.06-09.11）上证指数上涨2.37%,金融指数上涨2.92%。非银金融板块上涨2.54%，其中券商板块上涨2.66%，保险板块上涨2.66%。 沪深300指数期货基差：截至2022年09月09日收盘，IF2209.CFE升水4.41点； IF2210.CFE贴水1.01点；IF2212.CFE贴水8.39点；IF2303.CFE贴水20.59点。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅近1月涨幅 4% 2% 0% -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年09月09日，本周（09.05~09.11）股基日均成交额9,067.93亿元，环比-3.57%。年初至今股基日均成交额10,645.00亿元，较去年同期同比-3.29%。2022年08月中国内地股基日均同比-21.93%。 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2021-03-02 2021-03-11 2021-03-22 2021-03-31 2021-04-12 2021-04-21 2021-04-30 2021-05-14 2021-05-25 2021-06-03 2021-06-15 2021-06-24 2021-07-05 2021-07-14 2021-07-23 2021-08-03 2021-08-12 2021-08-23 2021-09-01 2021-09-10 2021-09-23 2021-10-11 2021-10-20 2021-10-29 2021-11-09 2021-11-18 2021-11-29 2021-12-08 2021-12-17 2021-12-28 2022-01-07 2022-01-18 2022-01-27 2022-02-14 2022-02-23 2022-03-04 2022-03-15 2022-03-24 2022-04-06 2022-04-15 2022-04-26 2022-05-10 2022-05-19 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-20 2022-06-29 2022-07-08 2022-07-19 2022-07-28 2022-08-08 2022-08-17 2022-08-26 2022-09-06 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 4/13 截至09月08日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16,124/15,051/1,071亿元，较月初分别+0.09%/-0.10%/+2.80%，较年初分别-12.13%/-12.44%/-7.47%。 图4：2019.01.03~2022.09.08沪深两市两融余额（单位：亿元） 25,000 16,124 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年09月09日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估基金平均申购赎比为1.01，基金申购的波动幅度达35.99%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月09日，本周（09.05~09.11）基金申购赎比为1.01，上周为1.18；年初至今平均申购赎比为1.05，2021年同期为1.22。 图5：2021.01.04~2022.09.09基金申购赎回情况 预估基金申赎比（>1）预估基金申赎比（<1）沪深300（右轴） 46,000 3 2 1 0 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2021/1/4 2021/1/17 2021/1/30 2021/2/12 2021/2/25 2021/3/10 2021/3/23 2021/4/5 2021/4/18 2021/5/1 2021/5/14 2021/5/27 2021/6/9 2021/6/22 2021/7/5 2021/7/18 2021/7/31 2021/8/13 2021/8/26 2021/9/8 2021/9/21 2021/10/4 2021/10/17 2021/10/30 2021/11/12 2021/11/25 2021/12/8 2021/12/21 2022/1/3 2022/1/16 2022/1/29 2022/2/11 2022/2/24 2022/3/9 2022/3/22 2022/4/4 2022/4/17 2022/4/30 2022/5/13 2022/5/26 2022/6/8 2022/6/21 2022/7/4 2022/7/17 2022/7/30 2022/8/12 2022/8/25 2022/9/7 3,000 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年09月09日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估开户平均变化 率为6.54%，预估开户变化率的波动率达41.98%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月09日，本周（09.05~09.11）平均开户变化率为7.39%，上周为1.75%；年初至今平均开户变化率为10.50%，2021年同期为10.30%。 5/13 东吴证券研究所 图6：2021.01.04~2022.09.09预估新开户变化趋势 开户变化趋势（右轴）开户变化率 500%4.5 400% 300% 200% 100% 0% -100% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2021/1/5 2021/1/18 2021/1/31 2021/2/13 2021/2/26 2021/3/11 2021/3/24 2021/4/6 2021/4/19 2021/5/2 2021/5/15 2021/5/28 2021/6/10 2021/6/23 2021/7/6 2021/7/19 2021/8/1 2021/8/14 2021/8/27 2021/9/9 2021/9/22 2021