美伊谈判僵局难破，贵金属继续承压

一、宏观环境评述 1.1 经济：5月份全球制造业展现韧性，但增长主要来自预防性备库，投入品成本和通胀压力持续上升。中国经济PMI刚好落在荣枯线，服务业和建筑业PMI回升；美国制造业PMI达到4年多以来最高水平，就业市场持续复苏。 1.2 地缘政治：美伊谈判停滞僵局延续，霍尔木兹海峡通航情况恶化，能源价格高位运行，通胀担忧推高美债利率与央行紧缩预期。

二、贵金属市场分析 2.1 美债利率与美元汇率：美元指数短期偏强运行后仍将下行，人民币汇率震荡走强但升值空间有限。美债利率先升后降，十年期利率核心波动区间为3.8-5%。 2.2 市场投资情绪：现货投资者兴趣减退，CFTC持仓显示黄金基金净多率上升，白银基金净多率回落，黄金衍生品市场存在轻微的多头踩踏风险。 2.3 贵金属回顾展望：金价继续处于中长期牛市，技术指标显示伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。短期金价承压，可能回到中周期支撑区间附近。银铂钯等工业贵金属中，白银供需基本面相对较好，但需关注全球经济前景和央行紧缩影响。 2.4 贵金属相关图表：金银比值震荡回落，黄金与美元、美债实际利率、原油的负相关性减弱，与白银的正相关性有所减弱。

三、研究结论 建议配置型投资者以定投方式继续超配黄金，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，并适当降低仓位以提高持仓灵活性。