核心观点与后市展望
- 季度观点：美伊谈判主导市场走势，宏观逆风加剧，贵金属仍难摆脱区间压制。若美伊达成协议，金价有望修复，反弹阻力在60日均线；若谈判不顺利，仍有下探风险。
- 后市展望：美伊和平协议接近签订，但核心问题难达成共识，资金相对谨慎。金价技术面面临多周期均线阻力，但长周期多头趋势未打破。6月需关注各国经济数据和央行行动指引，若达成协议则驱动金价修复，否则仍有下探风险。
宏观基本面
- 美国经济：1季度总量增速改善，但中东地缘冲突推高能源价格，通胀压力上升，经济呈现滞胀风险。
- 美联储货币政策：凯文·沃什就任美联储主席，首次讲话态度偏鹰，降息希望破灭，货币紧缩预期上升。市场预期今年美联储仍将保持按兵不动，但明年可能存在加息可能。
资金情绪
- 金银ETF持仓：维持在阶段低位，投资者对后市相对看淡。
- 投机净多头持仓：黄金期货投机净多头回升，白银期货投机净多头下降，投资者对后市相对看淡。
黄金月度核心因素与后市展望
- 后市展望：地缘冲突推高通胀，各国央行货币政策收紧，贵金属承压。6月需关注经济数据和央行行动指引，若美伊达成协议则驱动金价修复，否则仍有下探风险。
- ETF持仓：黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓回升。
- 供需：1季度黄金需求同比下滑9%，但以价值计需求小增2%。央行购金需求上升，中国地区需求强劲。
- 库存：COMEX白银仓单库存持续上升，实物交割需求减少。
白银月度核心变化与后市展望
- 后市展望：地缘冲突影响实物消费和ETF需求，白银承压。走势跟随黄金波动，总体在70-85美元区间震荡。
- 金银比：影响中性，近期金银波动同步，金银比维持区间波动。
- 供需：国内珠宝零售额增速收窄，光伏行业抢出口结束，产量加速收缩。
- 库存：COMEX白银仓单库存持续上升，实物交割需求减少。
铂钯月度核心变化与后市展望
- 后市展望：铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势偏空震荡，短期铂金下方测试1900美元支撑，上方阻力在2100美元。钯金表现弱于铂金，价格中枢将进一步下移。
- 铂钯比：影响偏多，地缘冲突影响燃油车消费，对钯金需求冲击更大，贵金属反弹期间铂金表现更强势。
- 供需：一季度铂金供应盈余，需求下滑主要由于价格下跌使投资端需求大幅流出。
- 库存：广期所铂钯期货首个合约交割周期启动，库存持续上升。
贵金属内外盘价差与比价
- 金银比：呈V型走势，白银相对黄金略存支撑，美伊和谈预期使国际油价大跌，金油比有所回升。
- ETF持仓：黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓回升。
- 供需：白银供应紧张格局相对缓和，需求转淡，现货库存充足。
- 库存：COMEX白银仓单库存持续上升，伦敦黄金库存微增。
贵金属期货持仓与库存
- 黄金期货：投机净多头持仓下降，短期市场情绪偏中性。
- 白银期货：投机净多头持仓下降，投资者对后市相对看淡。
- 铂金期货：投机净多头持仓变化不大，价格趋于横盘。
- 钯金期货：投机持仓净空头占优，走势偏弱。
宏观影响因素
- 美国经济：4月制造业PMI不及预期，就业市场趋于稳定，AI产业影响持续。
- 美国通胀：4月CPI同比上涨3.8%，创纪录最高纪录，通胀压力上升。
- 美国零售销售：4月零售销售环比增长0.5%，同比增幅达4.9%。
- 欧元区经济：5月PMI创31个月新低，经济面临衰退风险。
- 欧元区通胀：4月CPI同比上涨3%，创2023年9月以来最快增速。
报告结论
- 贵金属短期仍受宏观逆风和地缘冲突影响，但长期仍有投资价值。
- 黄金关注美伊谈判进展和美联储货币政策动向。
- 白银走势跟随黄金，关注供需变化和ETF持仓变化。
- 铂钯短期偏空震荡，关注供需变化和库存变化。
