收入环比增长增势良好，利润受流量成本和研发费用有所降速

核心观点

汇量科技2026年第一季度业绩表现良好，收入环比增长0.7%，同比增长32.2%。其中，程序化广告收入同比增长33.1%，智能出价产品体系收入占比超过90%。然而，流量成本占收入比同比提升1.3个百分点至74.6%，导致毛利率下滑0.9个百分点至21.0%。研发费用率显著提升1.1个百分点至10.7%，主要由于AI infra建设和新模型训练投入增加，利润率受影响。

关键数据

• 收入：2026Q1收入5.81亿美元，同比增长32.2%，环比增长0.7%。程序化广告收入5.60亿美元，同比增长33.1%，其中游戏广告主收入4.30亿美元（同比增长40.8%），非游戏收入1.29亿美元（同比增长12.4%）。
• 利润：2026Q1经调整净利润2,421万美元，同比增长10.6%，净利润率4.2%，同比下滑0.8个百分点。
• 成本：流量成本占收入比74.6%，研发费用率10.7%。

研究结论

汇量科技收入增长保持提速势头，智能出价产品（IAP）潜力逐步兑现。但中短期研发投入加大可能拖累利润率。预计2026-2028年营业收入分别为26.43/36.68/46.36亿美元，经调整净利润分别为1.30/1.87/2.43亿美元，对应PE分别为23.63/16.39/12.62倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 广告主投放需求不及预期
• 海外数据监管风险
• 行业竞争加剧