三季度收入利润环比增长，现金流良好、利润率提升

证券研究报告·公司点评报告·环保设备II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376） 2023年三季报点评：三季度收入利润环比增长，现金流良好&利润率提升 2023年10月26日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 35.60 一年最低/最高价 28.85/43.74 市净率(倍) 3.01 流通A股市值(百万元) 1,147.38 总市值(百万元) 4,784.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.82 资产负债率(%,LF) 42.83 总股本(百万股) 134.40 流通A股(百万股) 32.23 相关研究 《美埃科技(688376)：2023年中报点评：快速开拓海外市场，耗材替换打开存量空间》 2023-08-27 《美埃科技(688376)：建设高端装备制造项目，产能限制逐步解锁，产能释放加速》 2023-06-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,227 1,524 2,033 2,493 同比 7% 24% 33% 23% 归属母公司净利润（百万元） 123 172 249 321 同比 14% 40% 45% 29% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.92 1.28 1.85 2.39 P/E（现价&最新股本摊薄） 38.88 27.79 19.20 14.90 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比增长27.89%；归母净利润1.29亿元，同比增长49.97%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长29.15%，超出我们预期。 ◼ 收入利润环比增长，毛利率稳定略升。2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比增长27.89%；归母净利润1.29亿元，同比增长49.97%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长29.15%。2023年第三季度实现营业收入4.20亿元，同比/环比增速54.79%/9.45%，实现归母净利润0.52亿元，同比/环比131.07%/19.73%，实现扣非归母净利润0.40亿元，同比/环比增速83.90%/1.52%。2023年前三季度公司销售毛利率28.33%，相较于2022年全年毛利率水平提升0.51pct。 ◼ 经营活动净现金流表现良好，期间费用率稳定。2023年前三季度，公司经营活动现金流净额0.87亿元，2022年同期为-0.30亿元。现金流表现良好。2023年前三季度公司期间费用同增20.38%至1.68亿元，期间费用率下降0.97pct至15.63%。 ◼ 研发技术处于行业前列，耗材替换打开第二成长空间。2023前三季度研发投入达到0.53亿元，同比增长49.77%。公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求，并通过了3C、UL、FM、AHAM、CE 等的一系列国内外认证。公司客户包括各领域领军企业，与天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等客户建立了稳定的合作供应关系，不断为客户提供后续过滤器设备的替换，实现新客户开拓+存量替换双线增长。 ◼ 公司优势突出，快速打开海外市场。1）硬性技术方面：公司瞄准东南亚等海外市场，产品通过多项国际体系认证，同时获得多个国家和地区的产品认证，是ST Microelectronics，Micron，AMD，Western Digital，Texas Instruments等国际半导体厂商的合格供应商。2）软性背景方面：公司核心团队成员中共有5位马来西亚外籍高管，具有国际视野。公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，2020-2022年三年境外收入CAGR接近50%。 ◼ 盈利预测与投资评级：洁净室设备供应龙头，在手订单饱满，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持2023-2025年公司归母净利润1.7/2.5/3.2亿元，对应增速分别为40%/45%/29%，当前市值对应2023-2025年PE28/19/15x（2023/10/26），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2022/11/182023/3/122023/7/42023/10/26美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 美埃科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,240 2,387 2,672 2,996 营业总收入 1,227 1,524 2,033 2,493 货币资金及交易性金融资产 1,051 981 889 991 营业成本(含金融类) 886 1,095 1,446 1,763 经营性应收款项 719 808 1,014 1,160 税金及附加 6 8 10 12 存货 431 542 703 766 销售费用 75 91 122 150 合同资产 20 30 41 50 管理费用 54 55 71 80 其他流动资产 20 25 25 29 研发费用 52 58 79 101 非流动资产 292 459 618 768 财务费用 11 18 18 19 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 5 5 4 2 固定资产及使用权资产 160 238 331 424 投资净收益 2 0 0 0 在建工程 28 67 83 89 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 47 97 147 197 减值损失 (18) (8) (8) (7) 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 6 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 138 195 283 365 其他非流动资产 42 42 42 42 营业外净收支 1 1 0 0 资产总计 2,532 2,846 3,290 3,764 利润总额 139 196 283 365 流动负债 989 1,121 1,306 1,449 减:所得税 15 23 34 44 短期借款及一年内到期的非流动负债 394 394 394 394 净利润 124 172 249 321 经营性应付款项 359 432 573 651 减:少数股东损益 1 0 0 0 合同负债 111 142 145 176 归属母公司净利润 123 172 249 321 其他流动负债 124 153 194 227 非流动负债 64 74 84 94 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.92 1.28 1.85 2.39 长期借款 27 37 47 57 应付债券 0 0 0 0 EBIT 140 230 317 397 租赁负债 21 21 21 21 EBITDA 170 252 348 438 其他非流动负债 16 16 16 16 负债合计 1,052 1,195 1,389 1,543 毛利率(%) 27.82 28.12 28.88 29.29 归属母公司股东权益 1,475 1,647 1,896 2,217 归母净利率(%) 10.03 11.30 12.25 12.88 少数股东权益 5 5 5 5 所有者权益合计 1,480 1,651 1,900 2,222 收入增长率(%) 6.72 24.16 33.47 22.61 负债和股东权益 2,532 2,846 3,290 3,764 归母净利润增长率(%) 13.70 39.89 44.72 28.87 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (79) 128 106 301 每股净资产(元) 10.98 12.25 14.11 16.49 投资活动现金流 (61) (189) (190) (190) 最新发行在外股份（百万股） 134 134 134 134 筹资活动现金流 1,045 (8) (8) (9) ROIC(%) 9.36 10.04 12.49 13.83 现金净增加额 905 (70) (92) 102 ROE-摊薄(%) 8.34 10.46 13.14 14.48 折旧和摊销 30 23 31 40 资产负债率(%) 41.55 41.99 42.23 40.98 资本开支 (48) (189) (190) (190) P/E（现价&最新股本摊薄） 38.88 27.79 19.20 14.90 营运资本变动 (253) (92) (200) (86) P/B（现价） 3.24 2.91 2.52 2.16 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-