玉米月报：替代增量，或先抑后扬

玉米市场分析报告

核心观点

• 市场状态：玉米市场处于备货收尾阶段，卖压降低，价格或探底回升。
• 供给端：粮源主要在贸易商手中，受持粮成本支撑，但小麦陆续上市增加出库需求，供应量尚可，港口库存处于往年同期偏低位置。
• 替代品：新麦上市对玉米有饲用替代优势，小麦芽麦替代量增加，定向稻谷拍卖优势不明显，进口替代品持续到港压制市场情绪，大麦等进口谷物替代优势减弱，未来进口量或相对平稳。
• 需求端：生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖业深度亏损，饲料企业按需采购为主，库存维持低位。深加工企业加工利润不高，开工率下降，需求量下降，库存处于同期偏低水平，以滚动补库为主。

关键数据

• 价格：5月玉米价格整体微幅下调，东北玉米偏弱运行，华北玉米震荡偏弱，港口玉米价格下调。
• 产量：2025/26年度中国玉米总产量预计30124万吨，较上年度增2.1%。
• 消费：2025/26年度中国玉米消费量预计31292万吨，较上年度增加1506万吨，其中饲用消费量估计值调至21090万吨。
• 库存：截至5月底，北方四个主要玉米贸易港口库存合计328.8万吨，广东港口内外贸库存38.6万吨。
• 进口：4月我国进口粮食1224.5万吨，1-4月进口3757万吨，同比增加18.1%。玉米进口量同比增加85.84%，高粱进口量同比增加257.74%，大麦进口量同比增加32.14%。

研究结论

• 玉米供需偏宽松，但受新麦托底收购以及持粮成本影响，下方空间或有限，整体或以低位震荡为主。
• 期货方面，2607/09合约上方受到定向稻谷拍卖及新麦上市替代影响，但下方受持粮成本提升以及新麦托底收购影响，下方空间或有限，期价或先抑后扬、探底回升。
• 后续关注新麦收割上市以及谷物投放等政策因素。

投资策略

• 现货企业：以逢低适当补库为主。
• 期货投资者：可考虑逢低多单尝试进场，注意止损。