玉米月度关注替代端情况
- 供应：市场供应以贸易商出货为主，出货尚可，供应压力不大；基层余粮基本见底，6月粮源出售以贸易商为主，东北地区存有稻谷拍卖补充，华北地区新麦逐步上市，利空影响下贸易商出货意愿增加，价格趋弱运行，但高囤货成本使得贸易商挺价心态较强，价格跌幅受限。
- 需求：深加工企业利润持续亏损下开机存下滑预期，需求表现一般；饲料企业替代选择多，采购玉米积极性不佳。
- 库存：北港库存水平处中等，南港库存处于高位，6月将进入去库期。
- 观点：供应端利空影响下价格趋弱，但成本支撑使得跌幅受限；需求端存韧性支撑；替代端小麦和稻谷压制玉米价格，但随着利空逐步消化，成本支撑和天气扰动下价格或走强。整体6月玉米价格或先弱后强。
- 策略：单边逢低试多。
淀粉月度供需格局逐步改善
- 供应：开机率存下滑预期，产量随之减少；利润亏损下淀粉开机有所下滑，且6月加工企业仍存季节性检修计划，开机率或将继续下滑。
- 需求：糖浆需求好转，造纸开机下降，整体提货量增加；淀粉糖浆需求将转好，造纸需求尚可，整体需求端略有改善。
- 库存：下游签单提货逐步好转，行业库存继续去化；淀粉库存有所去化。
- 观点：成本端玉米跌幅受限，对淀粉价格存有一定支撑；供需格局或继续改善，叠加成本支撑，价格或将走强；淀粉-玉米价差受供需改善和库存去化支撑，价差存走扩驱动。
- 策略：单边逢低多；套利多淀粉-玉米09价差继续持有。
玉米及玉米淀粉行情回顾
- 玉米：5月价格下跌明显。5月初定向稻谷拍卖传闻再起，新麦即将上市，麦收腾库需要激发售粮积极性，新麦丰产和低价芽麦进一步挤占玉米饲用需求；需求端中下游库存改善且利润亏损下需求表现一般，供强需弱下价格跌跌不休。
- 淀粉：5月价格先跌后反弹。淀粉供需宽松格局未改，成本下跌支撑减弱，淀粉跟随走弱；中下旬起，利润持续亏损使企业挺价情绪较盛，抑制开机积极性叠加季节性检修，供应逐步减量，需求端小幅改善，淀粉库存消化，跌幅放缓并在月末小幅反弹。
USDA玉米5月平衡表
- 2026/27年度：美国玉米面积下滑，预计产量减少2605万吨至4.0629亿吨，仍处历史高位；中国、巴西产量预计分别增加576万吨、400万吨；阿根廷、乌克兰、墨西哥、南非等产量预计减少；全国玉米减产1730万吨。
- 饲用玉米：上调至19700万吨，高于上年度用量；饲料产量高于前期预计，下游生猪养殖去产能步伐低于预期。
- 种植面积：预测2026/27年度玉米种植面积6.24亿亩，较上年度增加1526万亩，产量将达到2.94亿吨，较上年度增加1195万吨。
- 消费：饲料玉米消费下调至1.9亿吨，较上年度下调700万吨；深加工玉米消费7500万吨，较上年度增加100万吨；预计玉米总消费量2.88亿吨，较上年度下降610万吨，期末库存增加，供需环境逐渐转向宽松。
- 农户售粮进度：截至5月28日，全国13个省份农户售粮进度97%，较去年同期慢1%。
国内玉米进口量
- 4月进口：普通玉米进口总量为4.93万吨，为今年最低，较上年同期减少72.64%。
- 1-4月累计进口：81.87万吨，较上年同期增加86.07%。
我国杂粮进口
- 高粱：4月进口71万吨，较上年同期增加25万吨，1-4月累计进口156万吨，同比增19.1%。
- 大麦：4月进口137万吨，较上年同期增加22万吨，1-4月累计进口137万吨，同比增16.1%。
小麦进口量及与玉米价差情况
- 4月进口：小麦进口总量为64万吨，较上年同期减少15.8%。
- 1-4月累计进口：242万吨，较上年同期增加128.3%。
- 价格：小麦新旧交替，陈麦余粮有限，新麦逐步上市但大量上市仍需时间，受阴雨天气影响部分区域芽麦显现，优质麦坚挺，但新季丰产及天气不确定性大，价格上涨受限，较玉米存有优势。
- 库存：5月北港库存小幅去化，后续将逐步消化；南港库存偏低，预计6月保持低位运行；南方港口保持高位，累库变缓。
南港内外贸玉米库存
- 南北利润倒挂：到货量一般叠加进口谷物替代压制内贸玉米需求，整体低位震荡；外贸库存因进口玉米数量有限也处于低位。
深加工早间剩余车辆
- 5月：深加工到车辆基本保持高位，价格走弱；4月全国工业饲料产量2889万吨，环比下降2.8%，同比增长2.4%；能繁母猪存栏量为3904万头，较2025年末减少57万头，降幅为3.3%。
深加工企业玉米库存
- 截至5月27日：加工企业玉米库存总量445.9万吨，月环比下降7.95%，同比下降1.50%；库存呈现下降趋势，分地区来看，基层农户余粮见底，粮源转移到贸易商手中，东北地区散收粮逐渐减少，合同粮增加；华北地区库存维持高位，企业按需采购为主。
深加工企业加工利润
- 5月：吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润均明显缩水。
玉米淀粉开机及淀粉库存
- 5月：玉米淀粉行业开机率微幅升高至67.25%；淀粉库存先增后降，预计6月淀粉库存将处于去库阶段。
玉米淀粉产量与消费
- 5月：全国61家玉米淀粉生产企业总产量为149.09万吨；淀粉消费量逐步好转，主受糖浆需求好转。
玉米淀粉下游库存
玉米淀粉副产品及替代
- 截至5月28日：山东副产品贡献值为597元/吨，环比降低19元/吨。
- 5月：木薯淀粉与玉米淀粉价差走扩，平均价差1191元/吨，环比扩大212元/吨；玉米淀粉横盘震荡为主，淀粉-玉米价差整体走强，玉米淀粉反向替代木薯淀粉部分需求。
