玉米期货与期权2024年9月月报：玉米：产区天气扰动较强 期价预期先扬后抑

玉米期货与期权2024年9月月报 玉米：产区天气扰动较强期价预期先扬后抑 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216 2024年8月25日 www.founderfu.com CONTENT 目录 市场行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 7-8月期价整体呈现重心下移走势，8月期价倾向于低位震荡 1、外盘期价重心下移； 2、替代谷物影响明显； 3、部分深加工企业停收造成情绪扰动； 4、季节性供应偏紧支撑仍在。 资料来源：同花顺 全国玉米均价辽宁大连玉米现货价格 2024年8月下旬全国玉米现货均价为2389元/吨，环比下降71元/吨，同比下降521元/吨； 2024年8月下旬辽宁大连玉米现货价格为2380元/吨，环比下降40元/吨，同比下降450元/吨。 数据来源:中国汇易网 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 基本面情况分析 第二部分 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 市场流通粮源变化进口市场变化 新季市场情况 产量同比增加1164万吨；进口量同比增加837万吨；消费表现刚需略增； 年度贸易利润吸引力不足； 价格预期，利多预期未完全消散；时间窗口，离新季上市越近，出货预期越高； 农业农村部预估，2024年全国玉米种植面积为4488.6万公顷，同比增加66.7万公顷，增幅1.5%。 根据作物产量气象预测模型结果，预计2024年黑龙江、吉林、辽宁、河北、北京、天津、甘肃、四川、贵州、新疆玉米平均单产较上年增产幅度超过1.5%（增产年），河南、山西玉米平均单产较上年减产幅度超过1.5%（减产年），其余主产省玉米平均单产增减幅度在1.5%以内（平产年） 产区天气情况 7月下旬-8月份，东北地区以及内蒙古降雨偏多，对玉米生长造成一定干扰 玉米进口量 2024年1-7月进口玉米累计为1214万吨，同比下降157万吨； 数据来源：海关 外盘玉米价格或迎来收割低点 新季进入生长期以来，市场持续处于丰产预期，产量预期或进入相对高点； 市场对于消费持续处于悲观预期中，新季上市集中采购可能会收敛悲观预期； 市场新的利空不足，期价或低位震荡。 资料来源:同花顺 USDA8月报告-全球玉米期末库存微幅下修 美玉米生长较为良好 CFTC持仓情况 CFTC非商业净持仓处于低位区间，整体依然空头情绪。 数据来源：CFTC、同 花顺 旧作存在相对压力：剩余库存同比偏高，售粮节奏预期加快 新季天气扰动进入最后阶段：东北地区降雨超过往年，新季产量预期收敛 外盘期价或迎来收割低点：新季产量预期较高所形成的宽松预期或已反映充分，市场焦点转向产量预期的修正以及北半球上市的需求表现。 饲用消费 总量预估：饲料产量&养殖存 栏 阶段性变化：养殖利润&替代变化 工业消费 企业利润 阶段性数据监测 全国饲料产量 2024年1-7月全国饲料产量为17198万吨，同比下降4.42% 数据来源：全国饲料工业协 会 生猪存栏量家禽存栏量 根据农业农村部监测，2024年2季度末生猪存栏41533万头，环比增长1.7%，同比下降4.6%。2024年上半年生猪出栏36395万头，同比下降3.1%。 国家统计局数据显示，2024年二季度末，全国家禽存栏63.2亿只，同比略降0.1%，环比增长3.5%。2024年上半年，全国家禽出栏76.0亿只，同比增加4.1亿只，增长5.7%，为近5年同期最多出栏量。 数据来源：农业农村部、国家统计局 自繁自养生猪养殖利润外购仔猪养殖利润 数据来源：同花顺 白羽肉鸡养殖利润 蛋鸡养殖利润 817肉杂鸡养殖利润 肉鸭养殖利润 数据来源：同花顺 玉米小麦价差上升，小麦替代干扰增强； 2024年1-7月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为2630万吨，同比增加685万吨。 数据来源：同花顺、海关总 山东地区玉米淀粉加工利润 吉林地区玉米淀粉加工利润 数据来源:同花顺 黑龙江地区玉米酒精加工利润山东地区玉米酒精加工利润 数据来源：同花顺 2024年8月前四周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米465.84万吨，环比基本持平，同比增加57.81万吨。（钢联农产品） 深加工企业玉米库存 截至8月22日，全国饲料企业平均库存29.01天，较8月15日持平，同比增加0.85%。 截至8月21日，加工企业玉米库存总量317.2万吨，较上周下降12.45%，同比增加86.7万吨。 数据来源：钢联农产 品 饲用消费来看：基数大所带来的刚性支撑仍在，不过边际消费推动力仍然不足； 养殖存栏同比下滑，生猪养殖利润改善收敛弱影响，不过影响幅度仍然偏窄；替代端影响仍然偏强，小麦玉米价差收敛，同时进口谷物处于较高水平； 工业消费来看：深加工企业利润收缩，叠加季节性消费淡季，整体消费预期偏弱。 8月供需平衡表未做调整；新季产量与消费预期同比微幅增加，整体依然维持供需平衡预期。 数据来源：农业农村部 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 期权市场分析 第三部分 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 8月份，玉米期权日均成交量为91781手，环比下降24706手； 8月份，玉米期权日均持仓量为312494手，环比下降212938手。 数据来源:大商所、同花 顺 数据来源：大商所、同 花顺 期权操作策略 结合玉米11合约在2200-2400区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 资料来源：同花顺 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 套利机会分析 第四部分 第五部分季节性分析与期价展望 11月玉米淀粉-玉米1月玉米淀粉-玉米 短期来看，玉米淀粉利润或延续收缩态势，玉米淀粉-玉米价差或延续收缩态势，操作方面建议关注逢高做空机会。 数据来源：同花顺 玉米1-11玉米3-1 供应端来看，11月、1月、3月都处于充裕的阶段；需求端来看，11月以及1月的需求预期要高于3月；供需综合来看，3月偏弱，1月和11月对比强弱不明显。 整体来看，玉米1-11价差预期窄幅波动，玉米3-1价差预期震荡偏弱，操作方面，建议关注玉米 3-1的做空机会。 数据来源:同花顺 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 季节性分析与期价展望 第五部分 4月、10月上涨的概率较高；7月下跌的概率较高资料来源：wind 整体来看，当前玉米市场市场以新季产量兑现预期差为主要关注点。旧季收尾来看，消费没有特别亮眼的表现，整体以宽松预期收尾； 新季市场来看，产区出现天气扰动，产量收敛预期提振价格，9月继续关注其进一步兑现情况； 外盘市场来看，新季产量预期较高或以反映充分，关注进一步兑现差，期价或迎来收割低点； 玉米11合约预期在2200-2400区间波动，9月波动节奏预期先扬后抑。操作方面建议区 资料来源：同花顺 玉米01合约预期运行区间2200-2400。 资料来源：同花顺 数据来源：wind 玉米淀粉期货2024年9月月报 玉米淀粉：供需端指引有限期价预期跟随成本先扬后抑 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z00142162024年8月25日 www.founderfu.com CONTENT 目录 近期行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 期货行情回顾 7-8月整体呈现先抑后扬波动波动趋势跟随玉米价格； 消费表现一般压制现货情绪，构成相对压力 现货行情回顾 全国玉米淀粉现货均价 吉林长春玉米淀粉现货价格 2024年8月下旬全国玉米淀粉现货均价为2960元/吨，环比下降94元/吨，同比下降396元/吨； 2024年8月下旬吉林长春玉米淀粉现货价格为2900元/吨，环比下降130元/吨，同比下降380元/吨。 数据来源：同花顺 CONTENT 目录 基本面情况分析 第一部分近期行情回顾第二部分 第三部分观点总结及操作策略 供应市场情况 全国玉米淀粉开机率 2024年8月的前四周玉米淀粉产量为122.27万吨，同比增加8.79万吨。 数据来源：钢联农产品 玉米淀粉企业库存情况 截至8月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.6万吨，周降幅3.70%，月降幅2.91%；年同比增幅22.39%。 数据来源：钢联农产品 玉米淀粉市场变化有限，平衡表未做调整。 数据来源：钢联农产品、淀粉工业协会、方正中期期货研究院 CONTENT 目录 观点总结及操作策略 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析 第三部分 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、7月下跌的概率较高。 资料来源：wind 供应端：企业加工利润收缩幅度放缓，企业开机率预期稳定偏弱，产量同比增幅预期进一步收敛； 需求端：整体表现稳定，当前处于季节性淡季，消费预期延续偏弱； 综合来看，当前玉米淀粉市场处于供需双减的态势中，库存同比略高依然构成相对压力，此外成本端区间波动预期下，玉米淀粉期价预期呈现区间波动。 玉米淀粉11合约预期呈现2600-2850宽幅区间波动，9月波动节奏预期先扬后抑。操作方面建 议区间思路对待。资料来源:同花顺 玉米淀粉01合约价格展望 玉米淀粉01合约预期在2580-2840区间波动。 资料来源:同花顺 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉01合约在2580-2840区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 资料来源：同花顺 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020