玉米月报：新作上市临近，或先扬后抑

行业 玉米月报 日期 2024年08月30日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 新作上市临近或先扬后抑 《新麦上市&成本支撑震荡为主》 2024-05-01 《供需略改善把握节奏》2024-06-01 《新作长势良好&需求疲弱偏弱运行》 2024-08-01 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供给端，当前贸易环节整体库存仍高于去年同期水平，9月份贸易商或继续出货，叠加华北及东北新季玉米陆续少量上市，新疆新季玉米上市量增加，以及轮出粮补充供应，市场供应或相对宽松。替代品方面，小麦价格维持低位盘整，进口玉米持续拍卖继 续补充市场粮源供应，小麦、进口玉米及大麦在饲料生产中的使用替代部分饲用玉米用量，拖累玉米价格。需求端，深加工检修季结束陆续开工，但加工利润持续处于亏损中，开工率及玉米需求增量不大；生猪存栏有望逐步增加，饲料需求提升，饲料企业对玉米存补库预期，但玉米采购心态或仍偏谨慎。预计9月份下游加工企业采购量或环比增加，需求或略有好转。库存方面，港口及饲料企业库存去化加速。综上，9月份上中旬产区陈玉米供应量下降，刚需及挺价心态或支撑陈玉米价格小幅反弹；下旬受新粮上市临近影响，陈粮价格向新粮价格靠拢，偏弱为主。期货方面，2411合约小幅贴水现货，或跟随现货先涨后跌、低位震荡为主，持续密切关注主产区天气及玉米生长情况。 策略：（1）现货企业：滚动补库为主；（2）期货投资者：短空或观望为主。 重要变量：天气，政策，猪瘟疫情，地缘局势。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1玉米供应...............................................................................................................-5- 2.2国内替代品...........................................................................................................-6- 2.3进口替代谷物.......................................................................................................-7- 2.4饲用需求.............................................................................................................-10- 2.5深加工需求.........................................................................................................-12- 2.6港口及企业库存.................................................................................................-14- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-15- 三、后期展望............................................................................................................-16- 一、行情回顾 现货方面，8月中上旬玉米价格整体维持下跌趋势，下旬止跌反弹。中上旬东北和华北地区贸易商出货积极，加之多数贸易商库存高于往年同期水平，而终端养殖需求疲软，深加工企业收购不积极，供需宽松下，主产区玉米价格均下跌，主流跌30-80元/吨，南方销区价格跟随产区下跌。西南销区跟随新疆玉米走势，价格跌幅明显。下旬受产区阴雨天气，以及期货上涨提振市场心态影响，山东及北港价格上涨带动华北和东北玉米价格上行，南方销区价格跟随小幅反弹，主流涨20-50元/吨。产区现货，截至8月28日，黑龙江二等玉米主流上车价2120-2220 元/吨，低端价格跌70元/吨，高端价格跌70元/吨；吉林二等玉米主流2220-2260 元/吨，低端跌60元/吨，高端跌60元/吨；山东深加工厂主流收购价2260-2482元/吨，低端、高端价格较上月末分别降60元/吨、36元/吨。港口现货，华南沿海港口自提2460-2500元/吨，低端涨60元/吨，高端涨50元/吨。 期货方面，截止8月28日，大连玉米期货主力合约2411合约报收2343元/吨，较上月末跌8元/吨跌幅0.34%。 图1：玉米锦州港口价格元/吨 图2：玉米期货主力合约价格元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 新作发育进程方面，从主产区玉米生长进度来看，东北、西北地区春玉米多数处于乳熟期，新疆玉米即将上市。南方地区湖北、四川湖北地区春玉米已上市，云南地区春玉米处于乳熟期。夏玉米主要集中在华北地区，目前玉米生长基本在乳熟期。关注9月份天气对玉米生长和上市的影响。 图3：春玉米发育期 图4：夏玉米发育期 气象条件方面，8月末东北地区多较强降雨，吉林西部、辽宁北部、内蒙古东部等地农田渍涝加重，辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古旱地渍涝面积占比分别为17.6%、10.8%、6.4%和13.9%；渍涝灾害易导致部分玉米、大豆、马铃薯等旱地作物生长缓慢，对玉米灌浆、水稻抽穗扬花有不利影响。西北地区、华北、黄淮以晴雨相间天气为主，土壤墒情适宜，利于玉米吐丝灌浆、棉花开花裂铃、大豆结荚鼓粒。长江中下游大部地区多高温天气，对一季稻孕穗抽穗、玉米抽雄吐丝不利。预计未来10天，东北地区降水明显减弱，利于前期渍涝田块排湿降渍和作物恢复生长。西北地区大部、内蒙古中西部和东北部、华北、黄淮等地累计降雨量有30～60毫米，其中河套地区、陕西北部、山西北部、河北、山东等地的部分地区有90～140毫米，局地180毫米以上，阶段性强降水和强对流天气易导致部分低洼农田发生渍涝和作物倒伏风险较高。 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 图5：20厘米土壤相对湿度 图6：农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 集港方面，8月北港主要消化自身库存，贸易商采购积极性较弱，月末随期货回升，升水现货，与产区价格出现顺价，集港量采购小幅提升。截至8月底， 鲅鱼圈到港量12.4万吨，月环比减少6.7万吨；锦州港到港量18.2万吨，月环比 增加3.5万吨。 图7：鲅鱼圈港口到港量千吨 图8：锦州港到港量千吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，截止8月29日，小麦主产区河南和山东小麦价格在2470-2460元 /吨附近，全国均价2483元/吨，月环比跌15元/吨，高于玉米均价2391元/吨约 92元/吨，小麦饲用替代优势减弱。本月小麦价格区间小幅震荡下跌，市场购销平 稳。8月面粉进入需求淡季，粉企利润处于亏损的边缘，企业开机不断下调，小麦消耗有限，粉企继续提价促收积极性减弱，粉企积极压低采购价格降本增效。饲料企业收购心态谨慎，观望玉米小麦价差关系。 图7：全国小麦现货均价元/吨 图8：小麦玉米价差元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3进口替代谷物 8月份广东港口玉米报价逐步上涨，成交价格重心上移，外贸价格依旧存优 势，新增进口量减少，外贸玉米对内贸玉米影响维持弱势。截止到8月27日，进 口美国12月份玉米理论到港完税价在1997元/吨（未加征25%关税）；加征25% 关税之后到港完税价为2467元/吨。截至8月28日，华东港口玉米价格2440元/ 吨，较上月末上跌20元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2395元/吨，华东港 口玉米价格较美国高粱价差为45元/吨，价差较上个月扩大40元/吨，比价为0.98。本月港口玉米价格先跌后涨，进口高粱价格整体偏弱。对于饲料企业来说，进口高粱的价格替代优势一般，而且价格优势较其他替代品偏低，饲料企业的添加用量依然偏低。 图9：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图10：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 据海关公布的数据显示，7月我国进口粮食1391万吨，同比增3.1%。按品种分，同比看来，高粱和小麦继续保持明显增速；玉米和稻谷降幅有所收缩，但仍继续减少，大麦在上月同比转跌后，本月重返强劲的增长态势。1-7月累计进口粮食9807万吨，同比增4.5%。其中，自巴西进口粮食4911.8万吨（大豆4335.48 万吨，玉米576.4万吨）占比50.09%；自美进口粮食2048.81万吨（大豆1263.21 万吨、玉米179万吨、高粱432.1万吨、小麦174.5万吨），占比20.89%；自澳 大利亚进口粮食810.65万吨（小麦329.35万吨，大麦409.39万吨、高粱71.91 万吨），占比8.27%；自乌克兰进口粮食493.62万吨（玉米427.49万吨、大麦66.13万吨），占比5%；自加拿大进口粮食424.12万吨（小麦206.55、大麦118.34万吨，大豆99.23），占比4.3%；自法国粮食进口354.51万吨（小麦229.73万吨、大麦124.78万吨），占比3.6%。 玉米方面，7月玉米进口109万吨，同比减少34.9%。1-7月累计进口1213万吨，同比减11.5%。从进口来源看，7月自美国进口玉米40.86万吨，同比减53.14%；1-7月累计进口179万吨，同比减67.8%。7月自乌克兰进口67.56万吨，同比增22.8%，1-7月累计进口玉米427.49万吨，同比减12.5%。7月基本没有自巴西进口玉米，5-7月累计进口也不足3万吨。1-7月累计自巴西进口576.4万吨，同比增60.5%，进口增长主要来自1-4月，尤其是第一季度，同比增160%。高粱方面，7月高粱进口63万吨，同比增41.6%；1-7月累计进口521万吨，同比增95.4%。从进口来源