公司是网络设备领军企业，专注于网络设备和网络安全产品的研发销售，或深度受益于全球AI产业浪潮。公司以太网交换机在国内市场份额位居前三，以太光网络在国内市场份额第一。公司紧扣前沿科技，前瞻布局NPO液冷交换机、CPO交换机、800G高密交换机、超节点方案，同时自研LPO光模块，高速互联能力突破800G/1.6T。
交换机是网络设备的核心产品，AI推动交换机升级扩容，白盒化趋势明显。数据中心向智算中心转型，对交换机要求逐渐提高。白盒交换机将软硬件解耦，兼具扩展性和定制性。高速交换机加速部署，有望成为国内商用交换机市场增长的主要推动力。AI推动以太网正逐步取代InfiniBand主导地位。CPO交换机逐步商用，发展前景广阔。
公司自研LPO光模块，高速互联能力突破800G/1.6T。公司重视长期研发投入，技术创新实力雄厚。LPO在成本、功耗、延迟方面展现优势。公司聚焦AIGC算力网络场景自研LPO光模块，满足不同网络架构互联需求。高速互联能力突破800G/1.6T。
公司紧扣前沿科技，前瞻布局NPO液冷交换机和CPO交换机。当前公司LPO/NPO处于样机小规模适配阶段，2026年更看好LPO/NPO路线（工程化更务实），CPO预计2027-2028年工艺成熟后放量。
交换机性能不断升级，巩固公司行业领先地位。前沿AI模型训推动高带宽域（HBD）需求日益增长，公司推出ETHBased的超节点解决方案。以太网作为成熟标准的网络协议，仍是构建Scale-up网络的主流选择。
公司与字节、阿里、腾讯等大客户建立稳定合作关系，并积极拓展海外业务。公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在商用交换机开发及规模商用过程中，公司在芯片bug发现及规避方面的经验，可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。公司在国际市场，建立起稳固的合作伙伴体系，海外合作伙伴数量增长到2600多家，2025年，公司海外业务收入保持40%以上的增长。
预计公司2026-2028年营业收入分别为182.18、230.97、291.49亿元，归母净利润分别为16.05、21.13、27.31亿元。当前收盘价对应PE为42.7倍、32.5倍、25.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：交换芯片放量不及预期、网络需求不及预期、上游供应链风险。
