核心观点
展望2026年下半年，铜市场将进入“宏观政策落地期”与“产业供需验证期”交织的关键阶段。下半年铜价整体呈现“震荡上行、中枢抬升”的格局，价格运行核心逻辑从“宏观情绪驱动”进一步向“供需基本面驱动”切换。
短期铜价（7-8月）受美联储预期、地缘、关税消息带来区间震荡，但铜矿长期供给增量不足、AI 与新能源持续创造结构性缺口，铜价中长期上行趋势不变，每一轮宏观回调均为配置窗口。
基准情形：美联储维持宽松流动性环境，AI算力建设与新能源产业对铜的需求稳步释放，供需紧平衡格局持续支撑价格中枢。三季度宏观预期反复叠加传统需求淡季，铜价以区间震荡为主，存在阶段性回调压力；四季度国内稳增长政策发力，叠加新能源、电网旺季备货，铜价上涨。
意外加息：若出现25bp温和加息，铜价或短期回调3%-5%，但中期上行趋势不改；若遇75bp+激进加息，或引发8%-12%的深度调整，属于短期情绪冲击带来的布局机会。
关税落地：若2027年对非USMCA国家精炼铜加征15%关税落地，将触发市场抢运潮与供给预期收紧，短期内大幅推升COMEX铜价，全球铜价有望挑战前高。
策略展望
价格波动区间：【94679，112797】，支撑位依次关注：100686-99629-97256-94679；压力位依次关注：106354-107614-110039-112797
驱动因素
- 估值：美国科技股走势与铜价的联动效应显著，AI叙事成为连接两者的核心纽带。英伟达“数据修正事件”敲响警钟，市场需关注全球算力基建的实际交付进度、英伟达等龙头企业的财报指引、以及科技巨头资本开支计划。下半年AI叙事重要性边际递减，但仍需关注其对铜价的潜在影响。
- 宏观：美联储从“降息预期”到“加息预期”的转向是影响铜价的最核心宏观变量。当前宏观环境呈现典型的滞胀特征，对铜价的影响具有两面性。下半年基准情景下，美联储加息1-2次，宏观面的压制作用将边际减弱，产业基本面的支撑作用将边际增强。需警惕核心PCE超预期上行、美联储激进加息等风险情景。
- 基本面：
- 矿端：全球铜矿产能利用率走低，TC/RC大幅回落，矿端偏紧格局持续。下半年无大规模新矿山集中投产，增量有限。
- 冶炼：全球铜冶炼行业面临前所未有的成本压力，湿法铜成本近乎翻倍，成本抬升倒逼高酸耗边际湿法矿山存在减产风险。中国冶炼开工率维持高位，海外主流产国利用率明显回落。
- 进口：中国铜进口总量同比下滑，美国铜虹吸效应仍存，全球铜库存结构分化。
- 国内产销：中国电解铜产量呈现“一季度增产，二季度走弱”格局，精炼供给维持偏紧格局。下半年铜需求的核心支撑来自电网投资和新能源发电装机，房地产和家电外销仍是拖累项。
研究结论
展望2026年下半年，维持“震荡上行、中枢抬升”的判断。铜价中长期上行趋势不变，每一轮宏观回调均为配置窗口。需关注美国科技股走势、美联储货币政策、全球铜矿和冶炼供应、中国铜进口和国内需求等因素。
