氧化铝与电解铝月报：几内亚出口政策扰动，氧化铝价格反弹

氧化铝

• 走势：5月呈现V字型走势，前期因广西减产影响消退、新建产能释放、下游需求疲软及高库存，价格下跌；后期受几内亚出口政策预期影响，价格反弹至2850元/吨附近。
• 核心观点：几内亚出口政策预期推动情绪修复，但基本面仍供过剩，短期重回强势震荡。
• 关键数据：
  • 5月几内亚铝土矿到港量均值543.66万吨（环比+14.7%），出港量均值552.47万吨（环比-10.59%）。
  • 国内氧化铝产能超需求25%，社会库存突破600万吨。
• 市场风险：几内亚矿端政策；国内政策刺激。
• 策略建议：观望或顺势交易，等待政策落地。

电解铝

• 走势：5月维持窄幅区间震荡（24000-25000元/吨），受美伊局势及宏观预期影响，月初冲高后回落。
• 核心观点：内外盘分化明显，沪铝价格窄幅震荡。
• 关键数据：
  • 4月电解铝产量372.2万吨（环比-2.58%，同比+1.75%），开工率98%。
  • 5月末铝锭库存140.1万吨（环比-2.16%），社会库存累库明显。
• 市场风险：国内库存显著增加；海外政策影响。
• 策略建议：逢回调布局多单，避免追高。

市场结构分析

• 库存：上期所仓单库存从48万吨升至51.6万吨；社会库存5月末环比减少2.16%。
• 期现结构：沪铝期限结构仍维持远月升水、近月偏弱，但较前期收敛；现货升贴水整体贴水，中后段部分收敛。

后市展望

• 宏观逻辑：美伊冲突缓和预期，美联储或转向加息；几内亚政策落地及雨季扰动影响市场情绪。
• 研究结论：
  • 氧化铝：短期高波动震荡，关注几内亚政策落地。
  • 电解铝：短期高位宽幅震荡，关注美伊谈判及国内去库节奏。